Прогноз валютного рынка на сентябрь

В сентябре динамику рубля продолжат определять геополитические факторы, но худшее, по нашему мнению, уже позади.Как мы и ожидали, основным движущим фактором для рубля в августе осталась геополитика. После президентских выборов в Белоруссии и госпитализации Алексея Навального произошла эскалация напряженности в отношениях между Россией и странами Запада. Как следствие, инвесторы продавали рубль и ОФЗ, опасаясь возможного введения новых санкций. Курс USD/RUB на прошлой неделе достиг 76 - максимальной отметки с апреля, при этом геополитическая премия, заложенная в обменный курс, по нашим оценкам, увеличилась до 13% - самого высокого уровня с сентября 2018 года. Впрочем, такое ослабление рубля привлекло спекулятивные притоки средств, а геополитическая напряженность между тем несколько снизилась в условиях отсутствия новых событий и риторики, а также предположительной стабилизации ситуации. Более того, есть перспективы смягчения политической напряженности, т. к. Германия подтвердила заинтересованность в завершении проекта "Северный поток - 2", а США хотят заключить с Россией стратегическое соглашение по контролю над вооружениями. В итоге рубль восстановился и даже смог немного укрепиться в августе (обычно этот месяц оказывается непростым для России).В сентябре поддержку рублю должно оказать масштабное ослабление доллара. Тенденции глобального ослабления американской валюты в последнее время активизировались, вопреки опасениям в связи со второй волной коронавируса в Европе, при этом восстановление мировой экономики идет весьма неплохими темпами.Более того, Федрезерв США недавно скорректировал свою стратегию, предусмотрев выход в долгосрочной перспективе на целевой уровень инфляции 2% (было отмечено, что регулятор "стремится со временем достичь средних темпов инфляции 2%"). Это означает, что после того как инфляция в течение многих лет держалась ниже уровня 2%, Федрезерв, вероятно, будет готов допустить темпы более 2% в течение достаточно продолжительного времени. Из этого следует, процентные ставки еще не один год будут оставаться низкими. Получается, что на сентябрьском заседании руководства ФРС США долгосрочный прогноз ставки федеральных фондов может быть понижен с нынешних 2,5% до 2,0% (или даже ниже). Такое решение должно поспособствовать снижению доходности долгосрочных казначейских обязательств США, которая в последнее время ощутимо выросла. Следовательно, в сентябре доллар США может подешеветь относительно основных мировых валют еще на несколько пунктов. Баланс спроса и предложения в сентябре также будет благоприятным для рубля. Объем налоговых выплат со стороны экспортеров (включая НДПИ и экспортные пошлины) увеличатся по сравнению с августом приблизительно на 70 млрд руб., что обусловлено прежде всего ростом нефтедобычи и некоторым повышением цен на углеводородное сырье. Впрочем, предложение иностранной валюты, как мы полагаем, в соответствии с бюджетным правилом должно снизиться, однако не очень существенно - до суммы, эквивалентной 50 млрд руб. (против 65 млрд руб. в августе). При этом геополитические факторы в сентябре по-прежнему будут иметь большое значение для рубля, поскольку сохраняется напряженность в связи с развитием событий в Белоруссии и ситуацией вокруг Алексея Навального. Между тем в США набирает обороты президентская кампания. В этой связи значительное повышение спроса на российскую валюту со стороны инвесторов маловероятно, поскольку геополитические риски все еще актуальны и, вероятно, начнут ослабевать лишь через несколько месяцев - после ноябрьских выборов президента Соединенных Штатов. Соответственно, мы ожидаем, что в сентябре обменный курс будет колебаться вблизи отметки 73 руб. за доллар. Впрочем, к концу текущего и в начале следующего года, когда геополитическая премия, вероятно, уменьшится, российская валюта, по нашему мнению, вполне может подорожать.