Прогноз итогов заседания ФРС США - Новые прогнозы ФРС должны укрепить ожидания нулевых процентных ставок

ФРС США недавно скорректировала концепцию денежно-кредитной политики: теперь она предполагает, что средние темпы инфляции со временем должны достичь 2%. Для этого регулятор готов на какой-то период допустить инфляцию свыше 2% и, вероятнее всего, будет в течение нескольких лет держать процентные ставки вблизи нуля. В среду ФРС может соответствующим образом обновить экономический прогноз на 2023 год и при этом даже намекнуть, что процентные ставки будут близки к нулю в 2024 и последующие годы. Прогноз ставок Федрезерва на более долгосрочную перспективу также может быть снижен. В этом случае кривая доходности казначейских обязательств окажется под давлением в среднем и долгосрочном сегментах, что чревато умеренным ослаблением доллара.> В среду, 16 сентября, в 21:00 мск ФРС США объявит решение по процентным ставкам и опубликует обновленный макроэкономический прогноз до 2023 года. > Федрезерв недавно скорректировал параметры денежно-кредитной политики: теперь она предполагает, что средние темпы инфляции со временем должны достичь 2%. Поскольку последние 10 лет инфляция в США была стабильно ниже этого уровня, на наш взгляд, ФРС может допустить, что на какое-то время ее темпы умеренно превысят 2%. > Для этого ФРС США, вероятнее всего, придется держать процентные ставки вблизи нулевой отметки в течение нескольких лет. "Точечный график", вероятно, покажет, что ставки ожидаются на уровнях, близких к нулю, по меньшей мере до конца 2023 года.> При этом прогноз инфляции ФРС может предполагать, что ставки федеральных фондов останутся около нуля в 2024 и последующие годы. Только если прогноз инфляции на 2023 год окажется выше 2%, то, в соответствии с новыми инфляционными целями, в этом случае будет оправдано повышение ставок ФРС в 2024 году. На наш взгляд, такой сценарий маловероятен, поскольку нынешний кризис, с точки зрения Федрезерва, способствует дезинфляции (с учетом роста нормы сбережений в США), а в июне регулятор прогнозировал на 2022 год инфляцию на уровне всего 1,7%.> Если ситуация будет развиваться в соответствии с нашим прогнозом, доходность гособлигаций США в среднесрочном сегменте окажется под давлением. Сейчас доходность пятилетних обязательств составляет 0,26%, и такой уровень предполагает, что в 2024-2025 годах ставки ФРС будут повышены как минимум на 25 б. п. Следовательно, доходность пятилетних гособлигаций США, которая уже опустилась до исторического минимума, после решения ФРС может снизиться еще немного - до 0,15-0,20%. > Более того, мы не исключаем, что Федрезерв понизит долгосрочный прогноз процентных ставок с нынешних 2,5% до 2,0-2,25%. Дело в том, что цель обеспечить средние темпы инфляции около 2% (соответственно, сохраняя низкие ставки федеральных фондов еще не один год) уменьшается вероятность повышения ставок до уровня, предполагаемого текущим прогнозом. Следовательно, доходность долгосрочных гособлигаций США также может опуститься на 10-15 б. п. В результате можно ожидать глобального ослабления доллара на 0,5-1,0%. > Впрочем, мы не ожидаем, что Федрезерв готов к дополнительному стимулированию экономики с помощью количественного смягчения или иных инструментов. Сейчас экономика США восстанавливается неплохими темпами, о чем свидетельствуют, в частности, уровень безработицы (в мае она достигла 14,7%, а в августе упала до 8,4%) и темпы инфляции (базовая годовая инфляция в августе восстановилась до 1,7% после снижения до 1,2% в июне).