Экономика России - Годовая инфляция в России ускорилась, базовая инфляция осталась стабильной

Годовая инфляция ускорилась с 3,6% в августе до 3,7% в сентябре. Базовая инфляция и наша оценка модифицированной базовой инфляции остались относительно стабильными - в аннуализированном выражении ниже 4%. Мы полагаем, что показатель годовой инфляции в октябре продолжит расти и к концу года достигнет 4%. Инфляционные ожидания (как среди населения, так и у бизнеса) в прошлом месяце немного повысились из-за ослабления рубля. Учитывая ускорение годовой инфляции и рост инфляционных ожиданий, мы полагаем, что ЦБ РФ на следующей неделе оставит ключевую ставку без изменений, хотя мы по-прежнему не исключаем ее понижения в декабре.> Годовой показатель инфляции в сентябре поднялся до 3,7%, но модифицированная базовая инфляция осталась относительно стабильной. Потребительские цены в сентябре снизились на 0,1% относительно августа, однако в сентябре 2019 года была зафиксирована помесячная дефляция на уровне 0,2%, в результате чего годовой показатель в прошлом месяце поднялся до 3,7% с августовских 3,6%. Сильнее всего ускорилась непродовольственная инфляция (с 3,4% в августе до 3,8%). Годовой рост цен на продукты питания ускорился с 4,3% до 4,4%, а на услуги - замедлился с 2,7% до 2,5%. Официальный годовой показатель базовой инфляции (в котором не учитываются цены на плодоовощную продукцию, бензин и тарифы ЖКХ) поднялся с 3,1% в августе до 3,3% в сентябре. Однако помесячный индикатор снизился с 0,32% в августе до 0,30% в сентябре. Наша оценка модифицированной базовой инфляции опустилась с 0,28% в августе до 0,27% в сентябре. В аннуализированном выражении она уменьшилась до 3,3%, трехмесячное скользящее среднее - до 3,5% соответственно с 3,4% и 3,7%.> Годовая инфляция, скорее всего, продолжит повышаться. С 1 по 12 октября цены выросли на 0,2%, среднесуточная инфляция осталась на довольно высоком уровне - 0,014%. Учитывая это, мы считаем, что в текущем месяце помесячная инфляция может составить 0,4% против 0,1% в октябре 2019 года. Это подтолкнет годовой показатель еще выше, и он, вероятно, к концу года достигнет 4%.> Инфляционные ожидания в прошлом месяце повысились. Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 9% с августовских 8,8% (из-за карантина с апреля по июль опросы не проводились). Таким образом, они вернулись на уровень, который в последний раз наблюдался в декабре 2019 года, и существенно превысили показатель за март, составивший 7,9% (результат последнего опроса перед введением карантина). Основные причины повышения ожиданий - ослабление рубля и ускорение роста цен. Инфляционные ожидания бизнеса в сентябре также выросли, что указывает на усиление беспокойства по поводу рубля. Инфляционные ожидания аналитиков (средняя оценка, рассчитываемая агентством Bloomberg) по сравнению с августом не изменились - 4% на этот год и 3,6% - на следующий.> Похоже, ЦБ РФ намерен по итогам заседания 23 октября оставить ключевую ставку без изменения. По итогам заседания 18 сентября регулятор оставил ключевую ставку на прежнем уровне - 4,25%, сославшись на более высокую, чем прогнозировалось, инфляцию в месяцы, предшествовавшие принятию решения. Центробанк объяснил это ускорение инфляции быстрым восстановлением потребительского спроса после карантина в апреле - мае и ослаблением рубля с конца июня на фоне возросшей глобальной волатильности и геополитических рисков. Однако Центробанк считает, что это ускорение роста цен носит временный характер, и ожидает его замедления, как только восстановление спроса пойдет на спад из-за того, что реальные располагаемые доходы населения будут оставаться ниже прошлогоднего уровня. Мы считаем, что по итогам 2020 года инфляция составит 4% на фоне ослабления рубля, однако прогнозируем ее замедления до 3% к концу 2021 года, т. к. ожидаем более умеренного восстановления спроса. Если ситуация будет развиваться так, как мы ожидаем, то по итогам заседания 23 октября ЦБ оставит ключевую ставку без изменения, а в декабре понизит ее на 25 б. п. до 4,00%.