Сырьевые рынки - 15 апреля 2020

> Нефть подешевела на фоне дальнейшего роста товарных запасов; в центре внимания - публикации МЭА и EIA. До публикации еженедельной статистики по запасам нефти в США сегодня также выйдет ежемесячный отчет МЭА. Инвесторы ждут, что МЭА сообщит детали возможного предложения о покупке нефти для пополнения стратегических запасов своих членов. По нашему мнению, почти все хранилища (коммерческие и стратегические) будут в любом случае заполнены в течение 2К20 на фоне падения спроса, даже с учетом объявленных ограничений добычи ОПЕК+. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, проверят на прочность уровень поддержки $29/барр., а при его прорыве могут снизиться до $27,3/барр.> Золото падает в цене после роста на фоне разворота на фондовом рынке и укрепления доллара. Сегодня с утра котировки золота меняются в соответствии с динамикой рынка акций, на котором наблюдается разворот и снижение на фоне укрепляющегося доллара США. Если эта тенденция сохранится, унция золота может подешеветь до $1 675-1 701, вернувшись в диапазон, в котором цены держались сравнительно недавно. НЕФТЬ ПОДЕШЕВЕЛА НА ФОНЕ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ; В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ - ПУБЛИКАЦИИ МЭА И EIAВчера во время торгов в Азии фьючерсы Брент на ближайший месяц поставки котировались выше $32/барр., а затем цены пошли вниз и продолжали почти безостановочно снижаться до конца дня, несмотря на позитивную динамику фондового рынка и ослабление доллара США. По итогам торгов баррель Брент подешевел на $2,14 до $29,60. Падение нефтяных цен было обусловлено тем, что на фоне устойчивой тенденции к наращиванию товарных запасов нефти опасения, связанные со снижением спроса, оказались для участников рынка более значимы, чем перспективы сокращения добычи участниками ОПЕК+. Во второй половине дня в центре внимания было заседание Техасской железнодорожной комиссии (регулятора нефтяной отрасли в этом штате), участники которого консультировались с топ-менеджерами американских нефтяных компаний по вопросу о принудительном ограничении нефтедобычи в Техасе (суточный объем добычи предлагалось сократить приблизительно на 1 млн барр.). Отметим, что эта комиссия состоит из трех человек, и для принятия решения достаточно всего двух голосов "за". Категорически против ограничения добычи выступают некоторые из крупнейших производителей нефти в Техасе - Exxon Mobil, Chevron и Occidental Petroleum. По нашему мнению, техасский регулятор, вероятно, предпочтет не мешать рынку самостоятельно решать проблему избыточного предложения на нефтяном рынке. Такой сценарий особенно вероятен с учетом того, что нефтедобыча и так уже сокращается, механизм ее принудительного ограничения довольно сложен, возможности комиссии ограничены, а риск принести больше вреда, чем пользы, весьма значителен. Большое внимание привлекло заявление президента Plains All American Pipeline (крупного трубопроводного оператора), по словам которого, нефтяные хранилища будут заполнены к середине мая. Он отметил: "Мы (как трубопроводная система) не можем выступать в роли хранилища для всех, у кого нет рынка".Вчера Американский институт нефти (API) сообщил, что запасы нефти в хранилищах США за отчетную неделю выросли на 13,1 млн барр. до 486,9 млн барр. (согласно последним данным Управления энергетической информации США (EIA), они составляли 484,4 млн барр.). Запасы углеводородного сырья выросли, несмотря на сокращение суточного импорта на 0,83 млн барр. При этом объемы нефтепереработки уменьшились на 1,2 млн барр./сут. Данные по запасам нефтепродуктов также были пессимистичными: запасы бензина увеличились на 2,2 млн барр., запасы дистиллятов - на 5,6 млн барр. Теперь инвесторы ждут сегодняшнего отчета по запасам EIA, который выйдет в 17:30 мск. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что запасы нефти выросли на 12,7 млн барр., запасы бензина - на 7,3 млн барр., запасы дистиллятов - на 1,6 млн барр. Мы также ожидаем, что EIA сообщит о значительном росте запасов нефти, т. к. активность нефтепереработки ограничена из-за обвала спроса на нефтепродукты. Отметим также, что, по мнению инвесторов, в ближайшие месяцы запасы в хранилищах достигнут пика, и их в первую очередь интересует, ускорится ли рост совокупных запасов (нефти и нефтепродуктов) по сравнению с предыдущей неделей.До публикации еженедельной статистики по запасам нефти в США сегодня также выйдет ежемесячный отчет МЭА. Инвесторы ждут, что МЭА сообщит детали возможного предложения о покупке нефти для пополнения стратегических запасов своих членов. Отметим при этом, что МЭА никогда не координировало закупки нефти и, фактически, не имеет таких полномочий. На наш взгляд, решения будут приниматься отдельными странами, и МЭА (которое может только предлагать странам-участницам те или иные решения, которые те потом обсуждают и принимают) вряд ли обеспечит закупку 200 млн барр. для пополнения стратегических резервов (как предложил ранее министр энергетики Саудовской Аравии). По нашему мнению, почти все хранилища (коммерческие и стратегические) будут в любом случае заполнены в течение 2К20 на фоне падения спроса, даже с учетом объявленных ограничений добычи ОПЕК+. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, проверят на прочность уровень поддержки $29/барр., а при его прорыве могут снизиться до $27,3/барр ЗОЛОТО ПАДАЕТ В ЦЕНЕ ПОСЛЕ РОСТА НА ФОНЕ РАЗВОРОТА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ И УКРЕПЛЕНИЯ ДОЛЛАРАВчера в первой половине дня цены на золото выросли более чем на $35 за унцию с внутридневного минимума до внутридневного максимума $1 747 за унцию, который был достигнут в начале американской сессии. Отметим, что котировки золота уже некоторое время, вопреки логике, следуют за индексом S&P 500 (золото считается защитным активом, а акции - рискованным), и такая же тенденция наблюдалась вчера. В текущей кризисной ситуации в условиях высокой неопределенности и экстремальной рыночной волатильности открытие длинных позиций в рискованных активах требует одновременного увеличения доли позиций в золоте. Этот защитный актив обеспечивает устойчивость инвестиционным портфелям на фоне рисков высокой инфляции на фоне нулевых процентных ставок. Как мы отмечали во вчерашнем обзоре, в ближайшие недели корреляция между ценами на золото и фондовыми индексами может исчезнуть, т. к. в США начинается сезон публикации корпоративной отчетности за 1К20. Результаты компаний могут привести к падению котировок акций, но инвесторы вряд ли захотят сократить свои вложения в золото. Сегодня еще три крупных американских банка должны опубликовать свою финансовую отчетность, которая даст дополнительную информацию о том, как эпидемия коронавируса успела повлиять на реальный сектор экономики США. При этом, на наш взгляд, есть риск, что, если будет столь же резкое падение индекса S&P 500, как в начале марта, инвесторы начнут массово продавать золото (фиксируя прибыль за счет роста котировок в середины прошлого месяца - за это время унция драгметалла подорожала на $255) для покрытия потерь на фондовом рынке. Сегодня с утра котировки золота по-прежнему меняются в соответствии с динамикой рынка акций, на котором наблюдается разворот и снижение на фоне укрепляющегося доллара США. Если эта тенденция сохранится, унция золота может подешеветь до $1 675-1 701, вернувшись в диапазон, в котором цены держались сравнительно недавно. Между тем сегодня продолжается совместное заседание руководства МВФ и Всемирного банка. Кроме того, в среду ожидаются совещание министров обороны стран НАТО, конференция министров здравоохранения ЕС, а также выступления представителей ряда мировых финансовых институтов, включая управляющего директора МВФ Кристалины Георгиевой. Инвесторы также ждут статистики по промышленному производству в США, публикации "Бежевой книги" Федрезерва и индекса активности производственного сектора в штате Нью-Йорк