Денежный рынок. Еженедельный обзор - 15 сентября 2020

> Рублевая ликвидность сбалансирована, сохраняется нормальная динамика наличности в обращении. В начале прошлой недели ставки овернайт были высокими, несмотря на завершение периода усреднения резервов. Это объясняется тем, что объем резервов был не намного выше, чем предполагает норматив усреднения. Кроме того, ЦБ РФ 8 сентября (в последний день периода усреднения) провел депозитный аукцион тонкой настройки на 700 млрд руб., что привело к умеренному дефициту ликвидности, т. к. ставка RUONIA выросла до 4,38%. С прошлой среды, когда начался новый период усреднения резервов, ситуация с рублевой ликвидностью нормализовалась, а ставка RUONIA стабилизировалась вблизи 4,1%. В ближайшие семь дней уровень ликвидности, по нашим оценкам, будет в целом сбалансированным: при некотором притоке, который обеспечит технический профицит на сумму до 300 млрд руб., мы не ожидаем давления на ставки овернайт, поскольку банки будут аккумулировать средства в преддверии налоговых платежей в конце месяца. Мы полагаем, что упомянутый приток будет обусловлен сокращением наличности в обращении, обычном для второй половины месяца (за исключением декабря). При этом в первой половине месяца, как правило, наблюдается отток в связи с увеличением объема наличности в обращении. К примеру, в первой половине сентября 2020 года он вырос на 150 млрд руб., что почти соответствует приросту в прошлом году. Таким образом, мы второй месяц подряд видим нормальную динамику наличности в обращении. Напомним, что в марте - июле наблюдался аномальный рост этого показателя на 2 трлн руб. в связи с финансовым кризисом и карантинными ограничениями на фоне эпидемии коронавируса.> ОФЗ и процентные ставки. Минфин завтра предложит ОФЗ всех типов: семилетние номинальные ОФЗ-26232 (октябрь 2027, остаются неразмещенными бумаги на 43 млрд руб.), 10-летний флоутер ОФЗ-29014 (март 2026, остаются неразмещенными бумаги на 115 млрд руб.) и новый 10-летний линкер ОФЗ-52003 (июль 2030). На прошлой неделе глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина и ее заместитель Алексей Заботкин дали понять, что по итогам предстоящего в пятницу заседания ЦБ ключевая ставка, скорее всего, останется неизменной - на уровне 4,25%.