Денежный рынок. Еженедельный обзор - 15 декабря 2021. Минфин предложит на аукционах самый большой объем ОФЗ с сентября

> Рублевая ликвидность: из-за больших объемов ликвидности ожидания повышения ключевой ставки пока не повлияли на ставки овернайт. В прошлую среду начался новый период усреднения резервов, и ставки МБК овернайт временно выросли почти до уровня ключевой ставки. Тем не менее, несмотря на ожидающееся повышение ключевой ставки на 100 б. п., на рынке были большие объемы ликвидности, и этого оказалось достаточно, чтобы ставки овернайт во вторник опустились до 7,37%. На этой неделе в преддверии решения ЦБ РФ большие объемы ликвидности сохранятся, так что ставки овернайт, скорее всего, будут держаться на уровне 7,3-7,4%. В начале следующей недели, если Банк России повысит ключевую ставку на 100 б. п., ставки овернайт вырастут до 8%, но спред относительно ключевой ставки увеличится до 50 б. п., т. к. избыточная ликвидность на корсчетах банков в ЦБ может достичь значительных объемов - 1,8 трлн руб. Впоследствии эти объемы будут абсорбированы за счет депозитов ЦБ и оттока ликвидности в связи с налоговыми выплатами, а также увеличения наличности в обращении в преддверии новогодних праздников. Соответственно, ближе к концу года ставки МБК овернайт могут стабилизироваться на отметке примерно на 20 б. п. ниже ключевой ставки.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин предложит на аукционах самый большой объем ОФЗ с сентября. На среду запланированы два аукциона. Минфин предложит инвесторам 15-летние ОФЗ-26240 (с погашением в июле 2036 года) на сумму 20 млрд руб. и 8-летние ОФЗ-26237 (март 2029 года) в объеме 30 млрд руб. Таким образом, общий объем предложения составит 50 млрд руб. - это максимум с сентября, когда Минфин проводил безлимитные аукционы. Принимая во внимание слабую рыночную конъюнктуру, мы можем предположить, что инвесторы могут потребовать премию в доходности в размере не менее 5 б. п. В среду будут погашены ОФЗ на общую сумму 350 млрд руб. Однако инвесторы вряд ли проявят существенный интерес к реинвестированию в долгосрочные облигации, учитывая асимметричные риски из-за ожидаемой публикации данных по инфляции и заседания Центробанка. Нас не удивит, если общий спрос на аукционах в среду окажется ниже 50 млрд руб.