Недельная динамика вложений в ОФЗ - 15 февраля 2021

Международные инвесторы продолжают стремительно сокращать позиции в ОФЗ, несмотря на высокий уровень реальной доходности, ожидая еще более привлекательных уровней для входа. Одна из главных причин столь существенного роста доходности ОФЗ - действия и комментарии Минфина. Так, на прошлой недели ведомство сообщило, что не планирует размещать флоутеры для выполнения (довольно значительного) квартального плана заимствований, отмечает спрос на номинальные выпуски и не будет стремиться привлечь средства любой ценой. Участники рынка восприняли это как сигнал, что на аукционах по-прежнему будут предлагаться большие объемы номинальных выпусков. Второй причиной послужило заявление ЦБ РФ, который после пятничного заседания дал понять, что ключевая ставка больше снижаться не будет. На этом фоне мы не ожидаем в краткосрочной перспективе значительных притоков в ОФЗ со стороны нерезидентов, которые заняли выжидательную позицию. Вероятен и дальнейший рост доходности этих бумаг, если ведомство продолжит предлагать на аукционах более высокие премии, чем до начала года.> Отток средств нерезидентов из ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 60,7 млрд руб. Наибольший чистый приток наблюдался в 15-летние ОФЗ-26233 (июль 2035) в размере 12 млрд руб. и в 10-летние ОФЗ-26235 (март 2031) - 5,2 млрд руб. > Наибольший чистый отток был зафиксирован из шестилетних ОФЗ-26219 (сентябрь 2026) - 8,6 млрд руб., четырехлетних ОФЗ-26222 (октябрь 2024) - 8,4 млрд руб. и шестилетних ОФЗ-26226 (октябрь 2026) в объеме 7,1 млрд руб.> Минфин на прошлой неделе разместил три выпуска ОФЗ (два номинальных без лимита и линкер с лимитом) всего на 49 млрд руб. При этом премия при размещении 10-летних номинальных ОФЗ-26235 (март 2031) ко вторичному рынку составила 7 б. п., а пятилетних номинальных ОФЗ-26234 (июль 2025) - 5 б. п. Как следует из последних комментариев Минфина, он, вероятно, продолжит тестировать рынок, предлагая номинальные выпуски, в то время как отсутствие номинальных выпусков помогло бы стабилизировать вторичный рынок. Таким образом, на этой неделе он может предложить семилетние ОФЗ-26236 (май 2028), снова без лимита. Также, поскольку на третьей аукционной неделе месяца обычно размещаются инфляционные ОФЗ, может быть снова предложен линкер ОФЗ-52003 (июль 2030) с лимитом до 15 млрд руб. (как и ранее), хотя спрос на него в последнее время снизился. > Доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 8 по 12 февраля сократилась на 52 б. п. до 21,83%. Так как наибольший отток на прошлой неделе пришелся на четверг-пятницу и еще не был учтен в данных НРД (операции отражаются с задержкой в один-два дня), то мы полагаем, что на этой неделе будет также зафиксирован значимый отток. Если допустить, что Минфин разместит на этой неделе примерно такой же объем, как и в среднем за предыдущие аукционные дни, доля нерезидентов за эту неделю может уменьшиться еще на 20 б. п. до 21,6%.