Сырьевые рынки. Нефть и золото - 15 августа 2017

> Цены на нефть снижаются: инвесторы учитывают в котировках данные по нефтепереработке в Китае и по добыче в США. В начале вчерашней сессии октябрьские фьючерсы котировались вблизи отметки $52,00/барр., а позднее даже поднялись до внутридневного максимума - $52,30/барр. Впрочем, завершились торги на отметке $50,73/барр., снижение за день составило $1,37. Это соответствует нашим ожиданиям: во вчерашнем обзоре мы отмечали, что июльское замедление объемов нефтепереработки в Китае, а также ежемесячный отчет Управления энергетической информации (EIA) Минэнерго США по объемам бурения могут помешать дальнейшему росту нефтяных котировок в начале этой недели. В реальности это еще и спровоцировало их отступление. Согласно свежему отчету EIA по объемам бурения, в сентябре ожидается резкое повышение добычи трудноизвлекаемой нефти в США. По оценке ведомства, в сентябре она вырастет на 0,106 млн. барр./сут по сравнению с августом - до 5,69 млн. барр./сут (согласно еженедельному отчету EIA по товарным запасам углеводородов за неделю к 4 августа, совокупный показатель США составляет 9,42 млн. барр./сут). Впрочем, в последнем выпуске отчета методика оценки EIA несколько изменилась, что повлияло на представленные показатели. Теперь при расчетах также учитывается бассейн Anadarko, а показатели Marcellus и Utica консолидированы в составе бассейна Appalachia. Таким образом, с учетом этих изменений производство вырастет по сравнению с предыдущим месяцем примерно на 0,117 млн. барр./сут до 6,15 млн. барр./сут. Это позволяет предположить, что в августе EIA прогнозирует сланцевую добычу в объеме 6,03 млн. барр./сут (согласно новой методике). Росту производства поспособствует увеличение объемов бурения в Техасе: в Пермском бассейне добыча обеспечит повышение пересмотренного сентябрьского показателя на 0,064 млн. барр./сут (до 2,6 млн. барр./сут), производство на месторождениях Eagle Ford - на 0,014 млн. барр./сут (до 1,39 млн. барр./сут), а на лицензионных участках Bakken - на 0,01 млн. барр./сут (до 0,645 млн. барр./сут). Мы считаем этот пересмотренный прогноз EIA на сентябрь весьма реалистичным, что в сочетании со снижением объемов переработки затруднит дальнейшее сокращение товарных запасов нефти. Впрочем, по нашему мнению, их снижению поспособствуют уменьшение импорта нефти из стран Ближнего Востока в рамках соглашения ОПЕК и партнеров о сокращении добычи, а также увеличение ее экспорта из США.
> Данные CFTC по-прежнему свидетельствуют об усилении оптимизма на нефтяном рынке. Данные Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами (CFTC) за неделю со 2 по 8 августа, когда котировки Брент находились в боковом тренде между $51,3 и $52,8/барр., показали, что за это время длинные позиции фондов в опционах и фьючерсах на нефть марок Brent и WTI увеличились на 38 млн. барр. до 873 млн. барр. Значительный рост длинных позиций наблюдается вторую неделю подряд.
Кроме того, короткие позиции продолжают снижаться уже шестую неделю подряд - на этот раз они упали на 17 млн. барр. до 168 млн. барр. Последний раз объем коротких позиций уменьшался до этих уровней в середине апреля, когда барель Брент стоил порядка $55 (но объем длинных позиций тогда был больше еще на 70 млн. барр.). Мы полагаем, что постепенное усиление позиций "быков", наблюдаемое с конца июля, было обусловлено улучшением фундаментальных показателей рынка - в частности, увеличением разницы между контрактами с разными сроками исполнения (например, в ближайшем и следующем месяце). На наш взгляд, единственный фактор, который мог бы способствовать дальнейшему наращиванию длинных позиций и росту цен - резкое сокращение складских запасов нефти и нефтепродуктов в США - сейчас под вопросом, потому что быстрый прирост импорта бензина на минувшей неделе может привести к дальнейшему накоплению запасов, ухудшая настрой рынка. Еще один прорыв выше отметки $53/барр., как в конце прошлой недели, до конца августа вполне возможен; похоже, что по итогам лета этот уровень окажется верхним пределом цен на фьючерсы с ближайшим сроком исполнения этим летом.
> Золото продолжает дешеветь, данные CFTC говорят о дальнейшей фиксации прибыли. Сегодня утром цены на золото опять снизились, как и вчера, и теперь находятся у отметки $1 275/унция, что на $15 ниже, чем на прошлой неделе. Напряженность между КНДР и США сохраняется. Северокорейские власти дали понять, что удар по Гуаму может последовать только в ответ на действия США, а американцы заявили, что готовы перехватить северокорейские ракеты, если удар будет нанесен. Похоже, что сейчас ни одна из сторон не готова сделать первый шаг к реальному конфликту. В результате начался отток средств из безопасных активов, золото стало дешеветь, индекс доллара - восстанавливаться, а доходность КО США - расти. На наш взгляд, золото также дешевеет и из-за фиксации прибыли. Данные CFTC за неделю со 2 по 8 августа (то есть за неделю до начала обострения между КНДР и США) отмечают дальнейшее увеличение длинных позиций хедж-фондами четвертую неделю подряд и сокращение коротких позиций третью неделю подряд. Учитывая, что с 8 по 11 августа золото подорожало на $30 за унцию, хедж-фонды неплохо заработали на этом, поэтому фиксация прибыли может усугубить снижение котировок. Мы полагаем, что хороший уровень поддержки находится на отметке $1 260/унция, где золото находилось 8 августа, то есть еще до того, как страсти начали накаляться.