Сырьевые рынки. Нефть и золото - 16 октября 2017

> Нефть дорожает из-за возможных перебоев с поставками иранской и иракской нефти. В середине дня в пятницу декабрьские фьючерсы Брент подорожали на $1,1 до $57,56/барр., а затем отступили до $57,17/барр., зафиксировав рост на $0,92/барр. по итогам дня. Сегодня утром цены приблизились к отметке $57,85/барр. Наблюдаемый в последнее время подъем котировок объясняется возрастанием вероятности перебоев с поставками нефти из Ирака и Ирана, которые занимают соответственно второе и третье места по объемам добычи среди стран ОПЕК. В пятницу президент США Дональд Трамп не только отказался подтвердить, что Иран выполняет условия договоренностей по ядерной программе (это была бы простая формальность, так как у международных инспекторов претензий к Ирану нет), но и сообщил, что собирается отменить это соглашение, если Конгресс США не примет законодательные акты об окончательном запрете на продолжение иранских разработок в этой сфере. В результате выросла вероятность, что максимальный объем экспорта нефти Ираном снова будет ограничен международными санкциями (с 2014 по 2015 год Иран добывал не более 2,8 млн. барр./сут, что на 1 млн. барр./сут ниже текущего уровня).
На наш взгляд, ситуация в этот раз отличается тем, что позиция США не пользуется международной поддержкой. Так, президент Франции Эммануэль Макрон в воскресенье попросил Дональда Трампа "не разрывать" соглашения по Ирану, то есть исчезновение с рынка около 1 млн. барр/сут пока маловероятно. Однако снижение предложения в меньшем объеме (примерно на 0,3 млн. барр./сут) из-за американских санкций выглядит более вероятным. Впрочем, могут пройти месяцы, прежде чем Конгресс США изменит позицию по иранскому вопросу или Дональд Трамп выполнит свои угрозы. Таким образом, в ближайшие две недели, по мере того как эта тема будет уходить с первых страниц СМИ, можно ожидать снижения цен на нефть. Пока же данная ситуация больше всего отражается на рынке физических поставок: страны Азии будут вынуждены искать другие источники нефти, так как для них это вопрос энергетической безопасности. Данный аспект особенно важен, поскольку в сентябре импорт в Китай вырос до 9,03 млн. барр./сут (второе по величине значение за всю историю наблюдений), что способствовало повышению цен на нефть утром в пятницу. В декабре 2017 года ожидается еще более значительный рост импорта, поскольку в Китае будет запущено несколько новых НПЗ. Ситуация в Ираке способствует усилению неопределенности на Ближнем Востоке. На выходных иракские вооруженные силы взяли под контроль значительную территорию в провинции Киркук, где расположены ключевые месторождения.
С одной стороны, это снижает вероятность того, что Турция блокирует поставки по нефтепроводу Киркук - Джейхан в объеме 0,6 млн. барр./сут, но с другой стороны, эскалация внутреннего конфликта в Ираке может привести к перебоям в поставках. Мы ожидаем, что нестабильность на Ближнем Востоке окажет поддержку ценам на нефть и на этой неделе Брент будет торговаться около $58/барр.
> Золото подорожало под влиянием недостаточно высоких темпов инфляции в США. В пятницу цены на золото пробили отметку $1 300 за унцию. Катализатором этого стали данные о том, что в сентябре индекс потребительских цен (ИПЦ) в США вырос на 0,5%, хотя ожидался рост на 0,6%. Соответственно, темпы годовой потребительской инфляции в сентябре также составили не 2,3%, как предполагал консенсус-прогноз, а всего 2,2%. При этом темпы базовой инфляции удержались на отметке 1,7% относительно уровней годичной давности (ожидалось, что они поднимутся до 1,8%). Итоги очередного заседания Комитета ФРС по открытым рынкам будут обнародованы 1 ноября, и последняя инфляционная статистика (которая оказалась слабее, чем ожидалось), возможно, станет для руководства Федрезерва достаточным основанием придерживаться более мягкой риторики, причем это может оказать давление на курс доллара и позитивно повлиять на котировки золота. Менее высокие, чем прогнозировалось, темпы потребительской инфляции не сделали декабрьское повышение ставки ФРС значительно менее вероятным событием в восприятии рынка - вероятность такого сценария, судя по котировкам соответствующих фьючерсов, снизилась с 80% до приблизительно 77%. Джанет Йеллен по-прежнему выступает за дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики - в воскресенье она дала понять, что отнюдь не склонна переоценивать значимость такого фактора как недостаточно высокие темпы инфляции, и уделила основное внимание позитивным тенденциям на рынке труда. Сегодня с утра золото котируется приблизительно по $1 305 за унцию, а инвесторы с нетерпением ждут выступления президента Каталонии Карлеса Пучдемона, который, как предполагается, должен прояснить позицию местных властей по вопросу о суверенитете данного региона и его независимости от Испании. На наш взгляд, можно ожидать дальнейшего ослабления евро и устойчивости цен на золото на уровнях более $1 305 за унцию. Фактором поддержки для рынка золота являются такие проявления глобальной геополитической неопределенности, как напряженность на Ближнем Востоке и итоги выборов в Австрии, свидетельствующие о росте популярности правых политических сил в этой стране.