Недельная динамика вложений в ОФЗ - 16 августа 2021. Продолжается уверенный приток нерезидентов в "новые" выпуски ОФЗ

На минувшей неделе чистый приток нерезидентов на рынок ОФЗ уменьшился до 19 млрд руб. и был сконцентрирован в "новых" выпусках. На наш взгляд, растущий спрос нерезидентов на новые выпуски на вторичном рынке стал одним из главных фактором столь высоких объемов размещения ОФЗ на аукционах Минфина (на минувшей неделе был достигнут новый максимум с апреля -111 млрд руб.). Вторым фактором является незначительный объем остатков для размещения до конца года (в чистом выражении порядка 175 млрд руб., в совокупном -870 млрд руб.). Мы считаем привлекательным текущий уровень "новых" выпусков, торгующихся на 15 б. п. выше "старой" кривой и размещаемых на аукционах с премией около 3 б. п. ко вторичному рынку, и ожидаем сокращения спреда до уровня "старой" кривой, когда выпуски будут полностью размещены (подробнее см. обзор "Долговые бумаги. Не стоит откладывать покупки "новых" ОФЗ"). Мы полагаем, что на этой неделе притоки в "новые" ОФЗ сохранятся. Кривая "старых" выпусков на прошлой неделе была под давлением из-за внешней конъюнктуры, в частности возобновившегося роста доходности гособлигаций США.Продолжение см. на следующей странице. > По данным НРД, чистый приток нерезидентов на рынок ОФЗ на минувшей неделе составил 19 млрд руб. В длинном сегменте кривой чистый приток составил 33 млрд руб., на среднем участке чистый отток был равен 9,3 млрд руб., а в краткосрочном сегменте потоки были сбалансированы. Наибольший чистый приток наблюдался в 10-летние ОФЗ-26239 (22,6 млрд руб.), в 20-летние ОФЗ-26238 (4,0 млрд руб.) и в 8-летние ОФЗ-26237 (3,1 млрд руб.). Наибольший чистый отток был зафиксирован из 6-летних ОФЗ-26207 (9,5 млрд руб.) и из 6-летних ОФЗ-26232 (4,2 млрд руб.).> Минфину удалось разместить на аукционах ОФЗ в общей сложности на 111 млрд руб., - это снова лучший результат с апреля. Примечательно, что объем размещения более длинного (15 лет) выпуска был лишь немного меньше, чем 8-летнего, однако спрос, как и ожидалось, снизился. Мы не исключаем, что в ближайшие две недели участникам первичного рынка будут предложены 4-летние ОФЗ-25085 (сентябрь 2025). В среду, 18 августа, предстоит погашение ОФЗ на общую сумму 290 млрд руб., и некоторые держатели этих бумаг, возможно, захотят реинвестировать полученные средства в краткосрочном сегменте, чтобы не менять срочную структуру своих портфелей. Мы полагаем, что и на текущей неделе Минфин разместит ОФЗ в объеме, существенно превышающем недельный ориентир заимствований - 45 млрд руб. (подробнее см. обзор "Итоги аукционов ОФЗ" от 11 августа 2021 года).> Доля нерезидентов на рынке ОФЗ, по данным НРД, на минувшей неделе ощутимо не изменилась и составила 20,07%. Мы полагаем, что доля иностранных инвесторов изменится незначительно из-за увеличившегося предложения Минфина, несмотря на рост вложений нерезидентов в ОФЗ.> В июльском обзоре рисков финансовых рынков Центробанк сообщил, что основными покупателями на аукционах ОФЗ в минувшем месяце были системно значимые кредитные организации (СЗКО), на которые пришлось 51,5% объема размещений за месяц. При этом доля нерезидентов немного снизилась - на 0,7 п. п. до 21,7%. В абсолютном выражении объем покупок нерезидентов на первичном рынке в июле сократился на 7,8 млрд руб. по сравнению с июнем до 33,5 млрд руб., причем 88% покупок пришлось на аукцион 30 июля. На этом аукционе иностранные инвесторы приобрели ОФЗ на 30 млрд руб. из 105 млрд руб., размещенных в этот день, что стало максимальным объемом участия нерезидентов в 2021 году. Мы полагаем, что на уже проведенных августовских аукционах уровень участия нерезидентов также был высоким.