Долговые бумаги - Москва возвращается на рынок долга

Согласно недавно представленному проекту бюджета Москвы, городские власти в следующем году собираются выйти на долговой рынок - планируется размещение облигаций на 396 млрд руб. Мы полагаем, что кредитное качество эмитента примерно такое же, как у суверенного заемщика, поэтому котировки новых выпусков должны располагаться близко к кривой ОФЗ. > На прошлой неделе правительство Москвы представило проект городского бюджета на 2021 - 2023 годы. Он предусматривает дефицит регионального бюджета Москвы в размере 510 млрд руб. в 2021 году (в текущем году, согласно планам городских властей, он составит 668 млрд руб.).> В текущем году Москва пока что финансировала дефицит бюджета из имеющихся накоплений - с начала года город потратил 0,3 трлн руб., размещенных на депозитах. Если до конца года дефицит городского бюджета будет покрываться лишь из этого источника, "запас" денежных средств по итогам года сократится до 0,7 трлн руб. На конец октября этот объем составлял около 1,1 трлн, до конца года город может потратить еще около 0,4 трлн руб.> Судя по планам правительства Москвы в отношении дефицита и публичных заимствований, к концу 2023 года эта "денежная подушка" сократится до 0,2 трлн руб., или 7% от городских расходов. На наш взгляд, такой уровень вполне позволит городу по-прежнему выполнять свои финансовые обязательства в комфортном режиме, даже если ситуация на рынке ухудшится и размещение облигаций будет невозможно.> По оценкам правительства Москвы, к 2023 году соотношение "долг/ВРП" у региона увеличится до 2,5% (сейчас - 0,3%) - хотя объем заимствований в абсолютном выражении будет довольно большим, такой коэффициент можно считать невысоким с точки зрения обслуживания долга.> После 2023 года власти собираются поддерживать бюджет в состоянии, близком к равновесному. Так как, по нашим расчетам, к концу 2022 года так называемый разрыв выпуска в России сократится до нуля (и примерно то же самое произойдет и в масштабах Москвы), мы полагаем, что дефицит городского бюджета, на текущий момент увеличившийся из-за спада в экономике, к тому моменту уменьшится.> В данный момент в обращении находится единственный выпуск Москва-48 объемом 30 млрд руб. с погашением в июле 2022 года. Эти облигации неликвидны. Мы считаем, что кредитное качество города Москва примерно на том же уровне, что и у суверенного заемщика (то есть РФ). Если московские власти в следующем году разместят новые облигации, то, на наш взгляд, они будут котироваться близко к кривой ОФЗ, а основной спрос на них ожидается со стороны управляющих активами.