Денежный рынок. Еженедельный обзор - 17 марта 2020

> Рублевая ликвидность: банки накапливают ликвидность, но денежный рынок в норме и ставки овернайт низкие. С 11 марта, когда нефтяные котировки обвалились, а рубль подешевел более чем на 10%, банки накопили на текущих счетах в ЦБ около 3,6 трлн руб., - на 1,5 трлн руб. больше, чем предусмотрено нормативами усреднения. Некоторые банки даже начали привлекать у ЦБ средства с помощью доступных на данный момент инструментов. ЦБ быстро отреагировал, проведя аукционы РЕПО тонкой настройки 10 и 13 марта с лимитом 500 млрд руб., и в дальнейшем ситуация стабилизировалась, а ставки овернайт межбанковского рынка упали до 5,3%. На предстоящей неделе мы ожидаем небольшого роста ставок овернайт, так как избыток ликвидности должен сократиться, хотя останется значительным. Впрочем, если ситуация на глобальном или российском финансовом рынке существенно ухудшится, возможен резкий рост ставок, но он будет временным, поскольку Банк России будет поддерживать благоприятный уровень рублевой ликвидности. > Валютная ликвидность: российский денежный рынок начинает ощущать глобальный дефицит долларовой ликвидности, который растет, несмотря на действия ФРС США. До сих пор ситуация на российском валютном рынке была относительно благоприятной, несмотря на падение рубля и цен на нефть. Однако в последнее время положение стало ухудшаться, поскольку глобальный дефицит долларовой ликвидности увеличивается, несмотря на экстренные меры, принятые ФРС США. По-видимому, денежный рынок США начинает функционировать в кризисном режиме, когда отсутствует доверие между банками. Мы полагаем, что с учетом этого фактора и по-прежнему значительного (хотя и не такого большого, как в 2014 году) объема погашения внешнего долга российских банков и компаний в текущем году ЦБ вскоре снова начнет проводить операции валютного РЕПО, а также предоставлять валютное кредитование под залог ценных бумаг, что поддержит валютную ликвидность.> ОФЗ и процентные ставки: усилившаяся рискофобия спровоцировала отток со стороны нерезидентов и рост доходности длинных ОФЗ выше 8% Основные продажи исходили от нерезидентов, они частично были абсорбированы крупными локальными участниками рынка. По нашей оценке, основанной на данных НРД, с 10 по 16 марта доля нерезидентов в ОФЗ снизилась почти на 1 п. п. до 32,8% (отток составил порядка 90 млрд руб.). Мы полагаем, что ЦБ в эту пятницу оставит ключевую ставку без изменений и продолжит предоставлять большие объемы рублевой и валютной ликвидности. Это решение может оказать поддержку коротким выпускам, в то время как премия за риск в более длинных выпусках, вероятно, не снизится. В связи с этим мы полагаем, что наклон кривой ОФЗ и валютно-процентных свопов продолжит увеличиваться.