Денежный рынок. Еженедельный обзор - 17 ноября 2021. На аукционе в среду Минфин предложит номинальные и инфляционные ОФЗ

> Рублевая ликвидность: на фоне сбалансированной ликвидности ставки овернайт останутся стабильными в преддверии налоговых выплат. Во вторник ЦБ провел недельный депозитный аукцион с лимитом 1,4 трлн руб. Банки разместили всего 1,2 трлн руб., т. к. некоторые из них, возможно, накапливают ликвидность в преддверии налоговых выплат объемом 1,1 трлн руб. на будущей неделе. По-видимому, спрос на ликвидность повышается, и мы ожидаем, что в следующие пять рабочих дней ставки МБК овернайт немного вырастут - примерно до 7,4%, тогда как объем средств на корсчетах банков будет составлять около 3,6 трлн руб., что на 0,4 трлн руб. выше требуемого уровня.> ОФЗ и процентные ставки: на аукционе в среду Минфин предложит номинальные и инфляционные ОФЗ. В среду Минфин проведет два аукциона ОФЗ и предложит рынку один выпуск номинальных ОФЗ и один линкер. 10-летний выпуск ОФЗ-26239 (июль 2031) будет предложен с лимитом 20 млрд руб., как и на прошлой неделе. Из инфляционных ОФЗ Минфин, как обычно, предложит 11-летние ОФЗ-52004 с лимитом 10,1 млрд руб. С учетом недавнего резкого изменения конъюнктуры рынка предстоящее предложение процентного риска кажется нам значительным.Рублевая ликвидностьНа фоне сбалансированной ликвидности ставки овернайт останутся стабильными в преддверии налоговых выплатВ прошлую среду начался новый период усреднения резервов. Объем средств на корсчетах банков в ЦБ колебался около 3,5 трлн руб., что на 0,2-0,3 трлн руб. больше требуемого уровня. Несмотря на то что избыток ликвидности был не очень значительным и начался новый период усреднения, когда спрос на ликвидность обычно повышается, ставки овернайт были относительно низкими - около 7,3%, т. е. на 20 б. п. ниже ключевой ставки. По-видимому, денежный рынок стал менее сегментированным, и перераспределение ликвидности улучшилось. Это может подтверждаться тем фактом, что банки стали привлекать меньше средств в ЦБ через инструменты постоянного действия (их объем уменьшился с 1 трлн руб. по состоянию на 9 ноября до 0,26 трлн руб. на 15 ноября).Во вторник ЦБ провел недельный депозитный аукцион с лимитом 1,4 трлн руб. Банки разместили всего 1,2 трлн руб., т. к. некоторые из них, возможно, накапливают ликвидность в преддверии налоговых выплат объемом 1,1 трлн руб. на будущей неделе. По-видимому, спрос на ликвидность повышается, и мы ожидаем, что в следующие пять рабочих дней ставки МБК овернайт немного вырастут - примерно до 7,4%, тогда как объем средств на корсчетах банков будет составлять около 3,6 трлн руб., что на 0,4 трлн руб. выше требуемого уровня ОФЗ и процентные ставкиНа аукционе в среду Минфин предложит номинальный и инфляционный выпуски ОФЗНа прошлой неделе все внимание было приковано к геополитическим событиям, а данные о замедлении недельной инфляции в России отошли на второй план. В результате рублевые ставки резко выросли. В частности, доходность длинных ОФЗ повысилась на 10-15 б. п. по сравнению с уровнями предыдущей недели, вернувшись на уровни начала ноября. Ставки свопов поднялись на 10-25 б. п. - в них снова заложено возможное повышение ставки ЦБ РФ на 75 б. п. по итогам декабрьского заседания.В среду Минфин проведет два аукциона ОФЗ и предложит рынку один выпуск номинальных ОФЗ и один линкер. 10-летний выпуск ОФЗ-26239 (июль 2031) будет размещаться с лимитом 20 млрд руб., как и на прошлой неделе. Из инфляционных ОФЗ Минфин, как обычно, предложит 11-летние ОФЗ-52004 с лимитом 10,1 млрд руб. С учетом недавнего резкого изменения конъюнктуры рынка предстоящее предложение процентного риска кажется нам значительным, особенно ввиду того, что раньше (при схожих обстоятельствах в предыдущие недели) эмитент отказывался от проведения аукционов по размещению ОФЗ с фиксированным купоном. На наш взгляд, будет неудивительно, если инвесторы на аукционе потребуют ощутимую премию в доходности - больше обычных 1-3 б. п ,