Денежный рынок. Еженедельный обзор - 17 февраля 2021

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт снизились на фоне большого объема ликвидности, но должны частично восстановиться. В начале прошлой недели, перед окончанием периода усреднения резервов, ставки овернайт опустились почти до 3,25%. ЦБ провел депозитный аукцион тонкой настройки на 3 трлн руб., и в результате ставки овернайт вернулись ближе к уровню ключевой ставки. Однако с прошлой среды, когда начался текущий период усреднения резервов, ставка RUONIA на фоне большого объема ликвидности стабилизировалась на 20-30 б. п. ниже ключевой ставки (это довольно низкий уровень). Благодаря профициту ликвидности и операциям девятимесячного РЕПО с Федеральным казначейством банки почти полностью погасили месячное РЕПО с ЦБ. В ближайшие четыре рабочих дня возможен дополнительный приток ликвидности по бюджетному каналу - на сумму еще 0,5 трлн руб. Впрочем, спрос на ликвидность, вероятнее всего, тоже вырастет, поскольку на будущей неделе ожидаются налоговые платежи, объем которых, по нашим оценкам, составит около 0,6 трлн руб. Следовательно, можно предположить, что ставка RUONIA будет ниже ключевой ставки ЦБ, хотя и не намного - в среднем на 15 б. п. При прочих равных в течение ближайшего месяца, на наш взгляд, можно ожидать ее стабилизации.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин продолжает предлагать большие объемы ОФЗ на аукционах. В среду Минфин предложит номинальные выпуски: семилетние ОФЗ-26236 (май 2028) и 15-летние ОФЗ-26233 (июль 2035). После того как во вторник ведомство объявило, какие выпуски будут предложены, доходности бумаг на участке длиннее трех лет выросли на 7-15 б. п. Учитывая комментарии российских банков на тему покупок ОФЗ, мы полагаем, что может быть размещено 50-70 млрд руб., но при этом может быть предложена премия по доходности в размере 5-7 б. п. На текущей неделе Минфин решил не размещать инфляционные ОФЗ-52003 (июль 2030), которые активно предлагались с начала 2020 года. Отсутствие этого выпуска на завтрашних аукционах должно поддержать котировки ОФЗ на вторичном рынке.