Сырьевые рынки. Нефть и золото - 17 июля 2017

> Цены на нефть остаются стабильными на фоне высокой загрузки китайских НПЗ... После очень турбулентной торговой сессии в пятницу, когда сентябрьские контракты на нефть Брент подверглись резким колебаниям (порой до $0,7/барр.), контракт с ближайшей датой поставки в конце концов зафиксировался на уровне $48,91/барр., прибавив в цене за день $0,49/барр. С завершения торгов в пятницу сентябрьский фьючерс на сорт Брент оставался стабильным и сегодня утром продолжил торговаться на отметке $48,9/барр. Сейчас на рынке царит весьма позитивный настрой благодаря выходу хороших данных по китайскому импорту и отчету Национального статистического бюро КНР, указывающему на то, что нефтеперерабатывающие мощности Китая в июне увеличили производственную загрузку по сравнению с маем на 0,23 млн. барр./сут до 11,21 млн. барр./сут, вплотную приблизившись к декабрьскому уровню в 11,26 млн. барр./сут. Помесячный рост был обеспечен преимущественно небольшими независимыми НПЗ после принятия нового графика квот на импорт нефти (НПЗ ведущих компаний на протяжении всего года работают практически с одной и той же загрузкой мощностей). Однако мы хотим подчеркнуть, что наблюдающийся высокий спрос со стороны Китая не следует оценивать слишком оптимистично: не исключено, что в 3К17 крупнейшие НПЗ страны будут вынуждены сократить операционную деятельность, что неизбежным образом негативно скажется на глобальном спросе. Затоваренность рынка дистиллятов сейчас близка к 0,3 млн. барр./сут, а рынка бензина - к 0,13 млн. барр./сут. В марте суммарный объем запасов нефтепродуктов в Китае составлял примерно 160 млн. барр., что было на 5 млн. барр. выше объема, зафиксированного в марте 2016 года, и на 15 млн. барр. больше, чем в марте 2015 года. Это явно указывает на переизбыток предложения на рынке. Тревогу ОПЕК усугубило недавнее сообщение о том, что китайские госкомпании Sinopec и Petrochina в 3К17 займутся решением данной проблемы и с этой целью снизят загрузку НПЗ в период пикового сезонного спроса на автомобильное топливо. Аналитики сейчас пытаются оценить масштаб предстоящего снижения: так, агентство Energy Aspects недавно заявило, что производство будет сокращено не столь сильно, как ожидают многие участники рынка, а эксперты Reuters предположили, что с учетом ремонтно-профилактических работ нефтеперерабатывающие мощности Китая, составляющие 15,5 млн. барр./сут, в 3К17 уменьшатся на 10%.
> ...и более умеренного роста числа новых буровых установок в США. Инвесторов, которые делают ставку на рост цен на нефть, в пятницу также порадовали данные Baker Hughes, согласно которым число действующих буровых установок в США увеличилось лишь на 2 до 765. Это означает, что еженедельный темп ввода этих установок замедляется, по сути, пятый месяц подряд. В марте их число увеличилось на 53 ед. (т. е. примерно по 11 в неделю); в апреле - на 35 (по 9 в неделю), а в мае - на 25 (6). В июне в эксплуатацию были введены лишь 23 новые установки (что стало минимумом с начала года), т. е. по 5 в неделю, а за первые две недели июля - 9 ед., или 4,5 в неделю. Впрочем, это не повлияло на суточный объем добычи, который, как сообщается, по итогам минувшей недели превысил диапазон в 9,25-9,35 млн. барр. (где находился с начала мая) и достиг отметки 9,4 млн. барр. Таким образом, несмотря на фактическое замедление темпов ввода новых буровых установок, значительный рост их числа в последние месяцы говорит о том, что на протяжении ближайших пяти месяцев (или около того) мы будем наблюдать увеличение добычи, даже если число буровых установок в дальнейшем значительно расти не будет.
> Рынок золота поддержали не оправдавшие ожиданий данные по американскому ИПЦ и снижение вероятности нового повышения ставки ФРС. В пятницу в середине дня котировки золота пошли вверх: к моменту публикации инфляционной статистки в США унция этого драгметалла подорожала на $5, а затем - еще на $10, достигнув отметки $1 232. С тех пор цены стабилизировались в диапазоне $1 228-1 232 за унцию и сегодня утром колебались чуть выше отметки $1 230 за унцию. Участники рынка исходили из того, что американский индекс потребительских цен в июне существенно не изменился, однако данные Минтруда США продемонстрировали, что рост ИПЦ замедлился - темпы годовой инфляции в прошлом месяце составили 1,6%, т. е. были на 0,3 п. п. ниже, чем в мае (1,9%). Инфляция без учета цен на продукты питания и энергоносители ускорилась не так сильно, как ожидалось: годовые темпы поднялись всего на 0,1 п. п. и составили 1,7%, хотя прогнозировалось их повышение на 0,2 п. п. Целевой уровень инфляции для Федрезерва составляет 2,0%, причем кредитор последней инстанции ориентируется на дефлятор потребительских расходов (с поправкой на продовольствие и энергоносители), который сейчас составляет 1,4% относительно уровня годичной давности. Соответственно, июньские данные по ИПЦ дают ФРС очень мало оснований для еще одного повышения процентной ставки до конца текущего года. Если ставка Федрезерва все же будет повышена, то это, скорее всего, произойдет в декабре - впрочем, вероятность такого сценария составляет всего 40%. Это еще сильнее затрудняет для инвесторов прогнозирование темпов экономического роста в США по итогам текущего года, а необходимость еще одного повышения ставки до конца года (с точки зрения кредитора последней инстанции) становится более сомнительной, ослабляя давление на котировки активов, не обеспечивающих процентного дохода (таких как золото). По нашему мнению, последние данные по потребительской инфляции в США обеспечивают рынку золота весьма устойчивый уровень поддержки на отметке $1 200 за унцию. Дополнительную устойчивость этому уровню обеспечивает то, что индекс DXY опустился до минимальных с начала года уровней, а доходность десятилетних казначейских обязательств США в последнее время упала.