Денежный рынок. Еженедельный обзор - 18 декабря 2019

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт могут вырасти на 20-30 б. п. на фоне повышения спроса на ликвидность и остаться на высоких уровнях в конце года. На прошлой неделе ставки овернайт упали, поскольку спрос на ликвидность был низким из-за ожиданий снижения ставки ЦБ. После того как регулятор объявил свое решение, спрос на ликвидность со стороны банков должен вырасти. Им потребуются большие объемы, чтобы выполнить требования к обязательным резервам в преддверии налоговых выплат, а также для проведения клиентских транзакций, которые активизируются в конце года. Мы ожидаем, что на неделе со среды (18 декабря) по вторник (24 декабря) будет наблюдаться отток ликвидности и, соответственно, повышение ставок, т. к. банки, по всей видимости, не будут переусредняться. Спрос на ликвидность, вероятно, останется высоким до самого конца года, когда ожидается ее значительный приток в связи с бюджетными расходами. Это означает, что существенного падения ставок в конце года, скорее всего, не будет. > Валютная ликвидность: ставки краткосрочных рублевых свопов должны вырасти, несмотря на опасения, связанные с возможным глобальным дефицитом валютной ликвидности в конце года. Опасения, связанные с возможным глобальным дефицитом ликвидности в конце года, спровоцировали значительное снижение предполагаемых ставок по краткосрочным валютным свопам EUR/USD и USD/JPY, оказав также давление на свопы USD/RUB. Впрочем, мы полагаем, что до конца года на локальном рынке сохранится благоприятный уровень валютной ликвидности при высоком спросе на рублевую ликвидность. Соответственно, мы рекомендуем платить ставки двухнедельного свопа USD/RUB. > ОФЗ и процентные ставки: ЦБ заявил, что ему нужно время для оценки перспектив денежно-кредитной политики, но пообещал рассмотреть возможность еще одного снижения ставки в 1П20. Это в целом соответствует ожиданиям рынка, который рассчитывает на снижение ставки на 25 б. п. в марте. Вполне вероятно, что сегодня Минфин сумеет разместить выпуск ОФЗ-26227 (июль 2024) в полном объеме (29 млрд руб.), а 20-летние ОФЗ-26230 (март 2039 года, 7,70%) - лишь на 10-15 млрд руб. Это не вызывает озабоченности Минфина, так как за оставшиеся до конца года два аукционных дня ему осталось разместить облигации на 50 млрд руб.