Денежный рынок. Еженедельный обзор - 18 февраля 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт должны вырасти в связи с оттоком ликвидности на фоне налоговых выплат, но это повышение, вероятно, будет временным. На прошлой неделе ставки овернайт держались на уровне приблизительно на 20 б. п. ниже ставки ЦБ на фоне оттока ликвидности на сумму около 250 млрд руб. На текущей неделе уровень ликвидности, вероятно, сбалансируется, и в пятницу ставки овернайт могут вырасти - банки будут аккумулировать ликвидность в преддверии длинных выходных и значительных налоговых выплат в следующий вторник, когда ставки овернайт, возможно, даже превысят уровень ключевой ставки. Впрочем, они едва ли удержатся выше ставки ЦБ надолго, поскольку в конце месяца можно ожидать нового притока ликвидности в связи с бюджетными расходами. Примечательно, что в более долгосрочной перспективе дисконт ставок овернайт к ключевой ставке может сократиться на фоне расчетов по сделке, в рамках которой Банк России продаст контрольный пакет акций Сбербанка Фонду национального благосостояния - эта операция может привести к оттоку ликвидности на общую сумму 1,25 трлн руб. в ближайшие годы.> ОФЗ и процентные ставки. Минфин завтра предложит на аукционах три выпуска: ОФЗ-25084, ОФЗ-26228 и ОФЗ-52002. После того как ЦБ принял решение по ключевой ставке, доходность ОФЗ продолжила снижаться. Больше всего это коснулось среднесрочных выпусков, у которых она сократилась на 10-13 б. п., у прочих - на 5-10 б. п. После того как на аукционе на прошлой неделе Минфин продемонстрировал намерение разместить максимальный объем длинных бумаг, наклон кривой доходности ОФЗ увеличился. Мы полагаем, что высокий спрос в середине кривой, а также ограниченное предложение коротких выпусков со стороны Минфина и сдержанный спрос на длинные бумаги будут способствовать дальнейшему увеличению наклона кривой.