Экономика России - Геополитика оказывает давление на рубль

Российский рубль сейчас явно недооценен с фундаментальной точки зрения. По нашим оценкам, премия за геополитические риски, закладываемая в курс рубля к доллару, составляет 10-15%. При этом складывается впечатление, что геополитические факторы будут и дальше оказывать давление на российскую валюту, поэтому мы скорректировали наш прогноз и моделируем на 2021 год средний курс на уровне 72 руб. за доллар. Во втором полугодии на рубль, вероятно, будет оказывать влияние еще один фактор - рост выездного туризма, если вакцинация окажется достаточно эффективной и пандемию коронавируса удастся обуздать в мировом масштабе. В этом случае, по нашему мнению, можно будет ожидать, что профицит счета текущих операций по итогам 2021 года составит $50 млрд.> Ослабление рубля выглядит избыточным с фундаментальной точки зрения. Индекс Big Mac, паритет покупательной способности, а также краткосрочные и долгосрочные эконометрические модели предполагают, что российский рубль явно недооценен. > Геополитические риски стимулируют отток капитала. Такой отток наблюдался во второй половине 2020 года и, по нашему мнению, он в значительной степени продолжится в 2021 году. Мы ожидаем, что по итогам текущего года отток составит около $34 млрд, т. е. сократится по сравнению с предыдущим ($46 млрд), однако будет гораздо более значительным, чем в 2019 году ($2 млрд).> Выездной туризм, вероятно, восстановится в 2П21. Если глобальные программы вакцинации окажутся эффективными и восстановится выездной туризм, импорт связанных с ним услуг может вырасти с $2 млрд в 2П20 до $14 млрд в 2П21.> Наш оптимистичный сценарий предполагает средний курс рубля на уровне 68,3 за доллар. Допущение более сильного курса рубля в оптимистичном сценарии (на 5,4% выше по сравнению с новым базовым сценарием) предполагает, что отток капитала в 2021 году замедлится, и в результате профицит счета текущих операций сократится до $36 млрд.