Экономика России - Российская дихотомия "рост - стабильность"

После финансового кризиса 2008-2009 годов темпы роста российской экономики почти каждый год были ниже среднемировых. При этом нельзя говорить об общих для всех отраслей трендах, т. к. с 2017 года отмечается все более выраженное расхождение между основными отраслями экономики. Коронавирусный кризис значительно усилил этот эффект. Наиболее позитивную динамику показывают отрасли, которые выигрывают от макроэкономической стабильности в России и которые менее чувствительны к недостаточно быстрым темпам роста экономики в целом. Мы полагаем, что все большая разница в темпах роста между отдельными секторами существенно повлияет на инвестиционные стратегии - по нашему мнению, такие отрасли, как ИТ, сельское хозяйство и финансовый сектор, продолжат расти быстрее, чем экономика в целом.> Пройдя через кризисы, российская экономика делает ставку на стабильность. С кризиса 2008-2009 годов отличительной чертой российской экономики стала дихотомия "рост - стабильность". Приоритетность макроэкономической стабильности, а не высоких темпов роста была обусловлена не только многочисленными кризисами в предыдущие десятилетия. Среди других аспектов можно отметить высокую зависимость экономики от нефтегазовой отрасли и сильную волатильность цен на нефть, внешние негативные факторы, такие как санкции и периоды большого оттока капитала, а также отсутствие ограничений на движение капитала и "боязнь расходов" из-за низкой эффективности бюджетных затрат, особенно на инфраструктуру.> Заметно усилилась асимметричность роста от сектора к сектору. Экономический рост в России в целом слабый, но при этом усиливается расхождение динамики между отраслями. Эти различия стали увеличиваться в 2017 году и резко усилились в 2020 году из-за коронавирусного кризиса.> В отдельных отраслях преимущества стабильности перевешивают минусы медленного роста. Ввиду сложившейся в России дихотомии "рост - стабильность" такие отрасли, как финансовый сектор, ИТ и розничная торговля, все больше демонстрируют опережающую динамику, хотя в текущей ситуации розничная торговля выглядит менее привлекательно из-за вялой динамики реальных доходов населения. Хорошие результаты финансового сектора, возможно, отчасти объясняются длительными периодами высоких реальных процентных ставок, что отражало приоритет макроэкономической стабильности в денежно-кредитной политике. > Что все это значит применительно к инвестиционной стратегии. Как показывает наш анализ, при выборе инвестиционной стратегии имеет смысл учитывать растущую дифференциацию между отраслями. Отметим, что компании, демонстрирующие опережающие темпы роста и выигрывающие от российской дихотомии "рост - стабильность", также отличаются сравнительно сильными ESG-параметрами.