Мнение главного экономиста - Жизнь в новой реальности

Введение новых санкций повысило неопределенность относительно дальнейшей динамики российской экономики, а также политики ЦБ РФ и правительства. В выпуске обзора "Мнение главного экономиста. В платежном балансе России предстоят серьезные изменения", который был опубликован 12 апреля, мы пришли к выводу, что у России есть хорошая "подушка безопасности". В соответствии с бюджетным правилом Минфин направляет нефтяные сверхдоходы бюджета на покупку валюты; таким образом, если за апрель - декабрь средняя цена Брент составит $65/барр., ведомство должно было бы приобрести $44 млрд. Это обеспечивает денежным властям возможности для маневра: они могут частично компенсировать эффект от увеличения оттока капитала просто за счет уменьшения закупок валюты. Собственно, именно таким образом Минфин действовал на прошлой неделе. Тем не менее не исключено, что на рынке сохранится нестабильность, в связи с чем мы рассматриваем несколько сценариев развития событий, надеясь, что вскоре появится больше ясности, и это позволит нам выбрать один из сценариев в качестве базового прогноза.Ослабление рубля может повлиять на политику ЦБ, т. к. в результате ускорится инфляция. Мы считаем, что пока зависимость инфляции от ослабления рубля довольно низкая: по нашим оценкам, обесценение рубля на 10% приводит к ускорению инфляции на 0,6 п. п. В данном обзоре рассматриваются три сценария инфляции при разном курсе рубля: инфляция на уровне 3,2% (наш текущий прогноз) или ниже, инфляция в диапазоне 3,2-4,0% (что не превышает официальной цели) и инфляция выше 4%. Поскольку курс национальной валюты является опережающим индикатором будущей инфляции, его можно использовать в качестве ориентира для перехода от одного сценария к другому.