Долговые бумаги - Введены новые санкции в отношении российского государственного долга

Вчера президент США Джо Байден подписал указ о расширении санкций против российских государственных долговых бумаг.> В соответствии с этим указом, Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США запретило американским финансовым институтам приобретать на первичном рынке номинированные в рублях и иных валютах облигации, выпущенные Банком России, Фондом национального благосостояния или Министерством финансов России после 14 июня 2021 года, а также предоставлять кредиты этим организациям. При этом Минфин США разъяснил, что введенные ограничения не затрагивают вторичный рынок российского госдолга. > Насколько можно судить, формулировки новых ограничений в отношении госдолга близки к санкциям, введенным в августе 2019 года, когда правительство США запретило американским институтам участвовать в размещении валютных обязательств России. После этого запрета Россия перестала размещать еврооблигации, номинированные в долларах США. При этом в ноябре 2020 года Россия разместила еврооблигации в евро, среди организаторов были только российские банки. > Это решение означает ужесточение существующего режима санкций в отношении госдолга. Теперь американским банкам запрещено участвовать в первичном размещении не только еврооблигаций, но и ОФЗ (хотя формально нерезиденты практически не принимают участия в аукционах напрямую). Насколько мы понимаем, американские инвесторы по-прежнему смогут торговать как уже выпущенными, так и будущими выпусками ОФЗ на вторичном рынке. При этом Минфин России уже объявил в четверг, что с 14 июня прекратит доразмещение обращающихся выпусков ОФЗ и намеревается проводить аукционы только по вновь зарегистрированным выпускам. Мы ожидаем, что это поможет сгладить негативные последствия от введения санкций для вторичного рынка ОФЗ. По состоянию на 14 апреля доля нерезидентов в ОФЗ, по данным НРД, составляла 18,95% (2,8 трлн. руб.), а в конце 4К20 доля нерезидентов в суверенных еврооблигациях России составляла 55,1% ($21,1 млрд).> Пока не вполне ясно, насколько введение новых санкций повлияет на геополитический фон, где наметилось снижение напряженности после телефонной беседы президентов США и РФ, в ходе которой Джо Байден предложил Владимиру Путину встретиться лично и обсудить двусторонние отношения. Кроме того, американские власти решили отказаться от отправки своих военных кораблей в Черное море. В своих комментариях американские официальные лица подчеркнули, что они рассчитывают на стабилизацию и улучшение отношений с Россией и хотят избежать нарастания напряжённости. Комментарии президента США Джо Байдена, прозвучавшие позже вечером, были скорее примирительными, а негативная риторика российских официальных лиц выглядела довольно умеренной.> По нашему мнению, в ближайшие недели, которые будут весьма насыщенными, геополитическая ситуация останется ключевым фактором для российских активов. На 19 апреля запланированы переговоры по Донбассу в "нормандском формате". Затем, 21 апреля, Владимир Путин должен выступить с посланием Федеральному собранию, в котором, как ожидается, выскажется по геополитическим вопросам, а также затронет такие темы, как предстоящие парламентские выборы, социальные расходы и инвестирование средств Фонда национального благосостояния. В последующие дни, 22-23 апреля, российский президент, возможно, примет участие в виртуальном саммите мировых лидеров по климатическим проблемам, который будет проведен по инициативе Джо Байдена; на саммит приглашены руководители 40 государств. Также рынок будет следить за новостями о возможной встрече между лидерами двух стран.> Мы ожидаем, что в преддверии этих событий обменный курс удержится в боковом тренде, не выходя за рамки диапазона 75,0-77,0 руб. за доллар, если не будет новых, достаточно сильных геополитических обострений. Сейчас российская валюта, по нашему мнению, находится на перепутье. Не исключено, что в дальнейшем она подорожает до 72,0-73,0 руб. за доллар, если мы увидим признаки дальнейшего снижения геополитической напряженности и налаживания более конструктивных отношений между Россией и США. > В последнюю неделю доходности ОФЗ остались волатильными в преддверии ожидаемого введения санкций. После роста доходности рублевых гособлигаций вчера утром на 20-25 б. п. на рынке появился спрос, и к концу дня доходности стабилизировались на 5-10 б. п. выше уровней предыдущего закрытия Мы пока не ожидаем существенного изменения доходностей ОФЗ относительно текущих уровней.> Вчера Минфин также сообщил о сокращении плана заимствований на этот год на 875 млрд руб. за счет использования свободных остатков ранее неизрасходованных средств, тем самым подтвердив ранее озвученные планы. Кроме того, Минфин подтвердил, что может позволить себе гибкость в финансовых вопросах, обладая накопленными остатками общим объемом 4 трлн руб.> На предстоящем 23 апреля заседании ЦБ РФ, вероятно, примет во внимание возросшую волатильность рубля, но мы не ожидаем, что введение США новых санкций само по себе приведет к еще более сильному повышению ключевой ставки ЦБ, чем в том случае, если бы усиления санкционного режима не было.