Сырьевые рынки - 19 ноября 2021

> Нефть подорожала на фоне ослабления доллара; инвесторы почти полностью учли в ценах скоординированное использование стратегических резервов. Утром в пятницу котировки Брент сначала поднялись до $82,2/барр., а затем опустились ниже $82/барр. Инвесторы ждут данных по числу действующих нефтяных установок в США и выступлений нескольких представителей ФРС. Мы полагаем, что в течение дня цены на нефть стабилизируются у отметки $82/барр., т. к. рынок уже почти в полной мере учел в котировках возможность скоординированного высвобождения нефтяных резервов США и Китая и других стран.> Цена золота скорректировалась на фоне позитивной макростатистики. Золото вчера подешевело с $1 865 за унцию до $1 860 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США оставалась вблизи 1,58%. На момент написания этого комментария золото котируется около $1 860 за унцию. Сегодня рынок ждет выступления президента ЕЦБ Кристин Лагард и представителей ФРС США. Мы ожидаем, что сегодня золото будет торговаться в пределах $1 830- 1 860 за унцию. > Металлы в основном подорожали, на рынке сохраняется дефицит; рынок железной руды ждет подробностей плана регулятора. Цветные металлы в основном выросли в цене на фоне рыночной бэквордации из-за синхронного дефицита предложения на рынках большинства металлов. Цены на железную руду стабильны, но могут снова упасть, т. к. крупная китайская промышленная ассоциация, возможно, раскроет планы по ограничению производства стали в ближайшие годы. НЕФТЬ ПОДОРОЖАЛА НА ФОНЕ ОСЛАБЛЕНИЯ ДОЛЛАРА; ИНВЕСТОРЫ ПОЧТИ ПОЛНОСТЬЮ УЧЛИ В ЦЕНАХ СКООРДИНИРОВАННОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ РЕЗЕРВОВВчера котировки Брент выросли с $79,3/барр до $81,4/барр. на фоне ослабления доллара США. Покупателей привлекло падение цен ниже $80/барр. (в середине прошлой недели Брент торговалась вблизи $85/барр.) и ниже 50-дневного скользящего среднего (важного уровня технической поддержки). Фиксация по ближайшим фьючерсам Брент прошла на уровне $81,24/барр., на $0,96/барр. выше, чем днем ранее. Вчера представитель Управления продовольственных и стратегических резервов КНР сообщила, что "в настоящее время ведомство работает над высвобождением резервов нефти", но пока неясно, является ли это ответом на призывы Вашингтона, или такие меры планировались Китаем ранее.США понимают, что высвобождение резервов в одностороннем порядке окажет ограниченное влияние на цены, и что необходимы скоординированные действия, поэтому они обращаются за поддержкой к странам Азии. В то же время МЭА пока не стремится принимать подобные меры, поскольку чрезвычайной ситуации с поставками нет, а США скорее преследуют политические цели. Отметим, что члены МЭА могут задействовать резервы только в случае существенного дефицита предложения. По информации СМИ, законодательство Японии запрещает высвобождать стратегические запасы в случае падения цен. Представители Южной Кореи также не выражают готовности использовать нефтяные резервы. Скорее всего, две эти страны начнут действовать только в том случае, если возникнет сильная нехватка нефти, которая будет сказываться на экономическом росте. Пока такой ситуации не наблюдается, но не исключено, что США используют сильные политические аргументы, чтобы добиться поддержки от этих двух стран.Что касается Китая, то власти страны могут получить политическую поддержу, действуя заодно с администрацией президента Джо Байдена. В последние месяцы Китай уже использовал часть своих стратегических нефтяных резервов, чтобы сдержать рост цен на нефть на внутреннем рынке. До последнего времени Китай высвобождал лишь небольшие объемы стратегических резервов (4 млн барр. нефти и менее 5 млн барр. нефтепродуктов), прибегая в основном к политическим заявлениям, направленным на сдерживание цен на внутреннем рынке. Тем не менее для китайских властей (в отличие от администрации Байдена) рост потребительских цен (прежде всего на топливо) - не самая острая проблема, поскольку интервенции позволили успешно сдержать повышение цен на уголь на внутреннем рынке. Это, в свою очередь, помогло сократить дефицит электроэнергии. Поскольку население КНР предпочитает пользоваться общественным транспортом, китайские власти более терпимо относятся к повышению цен на нефть. На рынке ходят слухи, что Китай может высвободить из резервов 7 млн барр. российской нефти ESPO (помимо 10-15 млн барр., которые, как ожидается, будут предложены на аукционе по продаже нефти из стратегических резервов в Чжоушане). Тем не менее мы ожидаем, что фактически будет предложен меньший объем, включающий другие сорта нефти. Отметим, что любое изъятие нефти из стратегических запасов КНР необходимо восполнить в течение 90 дней. Это требование действует в отношении стратегических запасов нефти всех азиатских стран, за исключением Японии, власти которой в этом году уже использовали 4,2 млн барр. из своих запасов. Таким образом, участников рынка прежде всего интересует, где азиатские страны возьмут нефть для пополнения запасов. Крупные китайские компании исчерпали свои запасы нефти, накопленные в 2020 году, и любое снижение цен на фоне предложения нефти из стратегических резервов откроет возможности для покупок и восполнения запасов. Утром в пятницу котировки Брент сначала поднялись до $82,2/барр., а затем опустились ниже $82/барр. Инвесторы ждут данных по числу действующих нефтяных установок в США и выступлений нескольких представителей ФРС. Мы полагаем, что в течение дня цены на нефть стабилизируются у отметки $82/барр., т. к. рынок уже почти в полной мере учел в котировках возможность скоординированного высвобождения нефтяных резервов США и Китая и других стран ЦЕНА ЗОЛОТА СКОРРЕКТИРОВАЛАСЬ НА ФОНЕ ПОЗИТИВНОЙ МАКРО-СТАТИСТИКИЗолото вчера подешевело с $1 865 за унцию до $1 860 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США оставалась вблизи 1,58%. На этом фоне пара EUR/USD немного подросла, с 1,132 до 1,137. Вчерашняя макростатистика и комментарии представителей ФРС США были неблагоприятными для цен на золото. Число первичных обращений за пособием по безработице в США за прошлую неделю достигло очередного минимума с начала пандемии (268 тыс.). Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии за ноябрь достиг 39 пунктов, почти вдвое превысив прогноз (24 пункта); индекс опережающих индикаторов в США за октябрь тоже превзошел ожидания, увеличившись на 0,9%. Позитивная макростатистика свидетельствует о динамичном восстановлении экономики, в том числе рынка труда, что особенно важно. Это укрепило инвесторов во мнении, что ФРС продолжит ужесточать политику; такие же взгляды высказали и некоторые представители регулятора. Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард призвал Федрезерв занять более жесткую позицию. Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс дал понять, что ФРС может повысить ставки с нулевой отметки в следующем году, после завершения программы покупки облигаций, но не исключено, что это может произойти и в 2023 году. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что ставки следует повысить ближе к лету 2022 года. На фоне этих комментариев золото подешевело, т. к. стало понятно, что чрезмерно низкие процентные ставки сохранятся недолго. Тем не менее, поскольку заявления представителей ФРС США на прошлой неделе были противоречивыми, у регулятора, по-видимому, нет единого мнения насчет ужесточения политики. Это значит, что котировки золота могут получить поддержку после очередных мягких комментариев.Сегодня на азиатской сессии золото котировалось около $1 860 за унцию. Рынок ждет выступления президента ЕЦБ Кристин Лагард и представителей ФРС США. Сегодня не ожидается важной макростатистики, что может оказать поддержку ценам на золото, если риторика представителей центробанков окажется мягкой. В противном случае котировки золота, вероятно, продолжат снижаться. Тем не менее мы ожидаем, что сегодня золото будет торговаться в пределах $1 830-1 860 за унцию МЕТАЛЛЫ В ОСНОВНОМ ПОДОРОЖАЛИ, НА РЫНКЕ СОХРАНЯЕТСЯ ДЕФИЦИТ; РЫНОК ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ ЖДЕТ НОВОСТЕЙ ИЗ КИТАЯЦветные металлы вчера в основном выросли в цене, кроме цинка. Трехмесячные фьючерсы на медь на Лондонской бирже металлов (LME) подорожали на 0,75% (на $70 с уровня предыдущего закрытия) до $9 477/т, алюминий - на 0,30% ($7) до $2 624/т, никель - на 1,45% ($280) до $19 635/т. При этом цинк подешевел на 0,68% ($22) до $3 170/т.На большинстве рынков цветных металлов сохраняется бэквордация (спотовые котировки превышают цены на трехмесячные фьючерсные контракты), что указывает на сохранение дефицита. Спред спотовых котировок меди к ценам трехмесячных контрактов на LME снова растет (в середине октября он превышал $1 100/т, затем упал до $16/т, а теперь снова достигает $67/т). Премия цен медь на спотовом рынке на Шанхайской фьючерсной бирже сегодня выросла на 3% - инвесторы обеспокоены тем, что запасы меди в хранилищах держатся на многолетних минимумах. В среднесрочной перспективе глобальные запасы меди, вероятно, останутся низкими, однако в следующем году они, вероятно, вырастут благодаря увеличению добычи в Латинской Америке и увеличению производства рафинированной меди в Китае, где производители снова полностью загрузят мощности. Таким образом, увеличение предложения наряду с возможным сокращением конечного спроса в Китае и ужесточением политики ФРС, вероятно, ограничит рост цен на медь в 2022 году.Фьючерсы на железную руду на Шанхайской фьючерсной бирже сегодня подорожали на 3% (на момент подготовки данного комментария). Небольшое повышение строительной активности ближе к концу года, вероятно, будет способствовать стабилизации на рынке железной руды. Тем не менее в среднесрочной перспективе нормирование энергопотребления и контроль за выбросами СО2 будут сдерживать промышленный спрос на железную руду. Мы полагаем, что максимальное ужесточение политики двойного контроля на рынке стали в Китае будет наблюдаться зимой 2021-2022 года, поскольку к зимним Олимпийским играм власти пообещали сократить промышленные выбросы в атмосферу. Вчера китайская Ассоциация производителей чугуна и стали (China Iron & Steel Association) сообщила, что намерена раскрыть долгосрочные планы по ограничению выбросов и переходу к углеродной нейтральности. Мы полагаем, что эти планы могут предусматривать установление предельных объемов производства стали на предстоящие годы, в результате чего фьючерсы на железную руду могут подешеветь