Денежный рынок. Еженедельный обзор - 19 января 2021

> Рублевая ликвидность: на фоне усиливающегося дефицита ликвидности ставки овернайт снова превышают ставку ЦБ. На прошлой неделе начался новый период усреднения резервов, однако дефицит ликвидности сохранился. В результате ставка RUONIA в течение прошлой недели в основном держалась вблизи уровня ключевой ставки, а вчера превысила ее на 5 б. п. и достигла 4,3%. Банк России, стремясь смягчить дефицит ликвидности и ожидая значительного оттока, уменьшил лимит на аукционе недельных депозитов до 400 млрд руб. (на предыдущей неделе он составил 1,1 трлн руб.). Эта мера должна обеспечить временное повышение уровня ликвидности, однако ее структурный дефицит может увеличиться приблизительно до 800 млрд руб. (это будет максимальное значение с конца 2016 года). Впрочем, с учетом ожидающихся в ближайший понедельник налоговых выплат, которые, по нашим оценкам, должны составить 0,9 трлн руб., при условии, что Федеральное казначейство не возобновит активное размещение средств на депозитах и посредством операций РЕПО, объем ликвидности на корреспондентских счетах в ЦБ в понедельник может упасть до 2,4 трлн руб., а ее дефицит - усилиться. Мы полагаем, что в таких условиях ставка RUONIA на этой неделе будет держаться вблизи уровня ставки ЦБ, а в начале следующей недели поднимется до 4,35%. > ОФЗ и процентные ставки: на текущей неделе доходности ОФЗ будут консолидироваться, после чего ожидается снижение. За последние семь дней доходности ОФЗ выросли на 15-20 б. п. - это обусловлено тем, что российские бумаги догоняли аналоги с развивающихся рынков, а также усилением геополитических рисков. Мы ожидаем, что на этой неделе рынок ОФЗ стабилизируется около текущих уровней. Если геополитический фон останется стабильным, а новая президентская администрация в США не удивит долговой рынок дополнительным стимулированием, тогда на будущей неделе доходности ОФЗ могут снизиться. Завтра Минфин предложит рынку пятилетние номинальные ОФЗ-26234 (июль 2025) объемом 20 млрд руб. Мы ждем, что ведомство разместит выпуск в полном объеме без значительной премии ко вторичному рынку.