Сырьевые рынки. Нефть и золото - 2 ноября 2017

> Цены на нефть снизились после выхода отчета Минэнерго США по товарным запасам углеводородов. В начале вчерашней сессии январские фьючерсы Брент колебались вблизи $61,3/барр., после чего начали расти и приблизились к отметке $61,6/барр. к моменту публикации еженедельных данных Управления энергетической информации (EIA) США по складским запасам углеводородов. После выхода статистики котировки начали резко снижаться и завершили сессию на уровне $60,49/барр., отступив за день на $0,45. На наш взгляд, обнародованные данные оказались по большей части оптимистичными в части нефти и нефтепродуктов, а снижение цен на нефть практически до $60/барр. было связано по большей части с фиксацией прибыли. Как мы отмечали в нашем вчерашнем обзоре, в последнее время котировки стабильно росли, поднявшись на $4,5/барр. за последние шесть торговых сессий, поэтому техническая коррекция и фиксация прибыли были практически неизбежны. Мы по-прежнему полагаем, что равновесный уровень цен на Брент на данный момент составляет около $58/барр., а более высокие котировки говорят лишь о наличии рыночной премии на фоне ожиданий, что ОПЕК и союзники продлят соглашение о сокращении добычи до конца 2018 года.
В отношении вчерашнего отчета EIA следует отметить, что запасы нефти в хранилищах США продолжают сокращаться (за неделю с 21 по 27 октября они уменьшились на 2,4 млн. барр. до 454,9 млн. барр.), хотя обычно в этот период они растут. Это уменьшение было обусловлено сокращением импорта на 0,5 млн. барр./сут за неделю до 7,57 млн. барр./сут, а также ростом экспорта на 0,2 млн. барр./сут до нового максимума за всю историю наблюдений - 2,1 млн. барр./сут - на фоне значительного дисконта сорта WTI относительно Брент. Спрос со стороны НПЗ также остается высоким - 16 млн. барр./сут, что практически на 0,5 млн. барр./сут больше, чем за тот же период 2016 и 2015 годов. Учитывая все вышесказанное и тот факт, что объем переработки на НПЗ вскоре начнет расти более быстрыми темпами (после завершения сезонных ремонтно-профилактических работ) и, вероятно, превысит уровень 17 млн. барр./сут в начале декабря, в этом году вполне можно ожидать дальнейшего сокращения запасов. Текущие коммерческие запасы нефти в США все еще на 62 млн. барр. превышают средний уровень за пять лет. Мы полагаем, что к концу года этот избыток сократится до 42 млн. барр., и в будущем году необходимо будет предпринять дополнительные усилия для ребалансировки нефтяного рынка США в полном объеме.
Данные по запасам нефтепродуктов также были позитивными для рынка. Запасы бензина сократились на 4 млн. барр. по сравнению с предыдущей неделей благодаря ремонтным работам на трубопроводе Explorer Pipeline. В то же время запасы дистиллятов уменьшились лишь на 0,3 млн. барр. на фоне снижения спроса.
Сложно прогнозировать, какой будет динамика запасов нефтепродуктов в ближайшие недели, но с учетом того, что запасы бензина уже достигли среднего уровня за пять лет, а запасы дистиллятов приближаются к этой отметке, их потенциальный рост вряд ли сильно ухудшит настрой нефтяного рынка. До конца недели мы не видим факторов риска и полагаем, что фьючерсы Брент ближайшего месяца поставки продолжат торговаться выше $60/барр.
> Сильный спрос в Китае поддерживал золото в преддверии объявления итогов заседания ФРС. Вчера в середине дня золото подорожало на $11/унция, почти пробив отметку $1 281/унция после представленных китайским телевидением со ссылкой на China Gold Association данных о том, что потребление желтого металла в Китае за 9М17 поднялось на 15% относительно того же периода 2016 года. Затем установился боковой тренд в пределах диапазона $1 272 - 1 280/унция. Сегодня утром цена колеблется у отметки $1 275/унция - инвесторов занимают не столько вполне ожидаемые итоги заседания ФРС, сколько сообщения, что преемником Джанет Йеллен в феврале, скорее всего, станет Джером Пауэлл (сейчас - один из управляющих Федрезерва). Напомним, что Федрезерв оставил процентные ставки без изменений, как и формулировки пресс-релиза по итогам заседания. Ожидания, что ставка будет повышена на декабрьском заседании (то есть третий раз в этом году), по-прежнему в силе. Предполагается, что Дональд Трамп официально объявит кандидатуру Джерома Пауэлла сегодня во второй половине дня. Наши аналитики валютного рынка полагают, что эта новость не вызовет резких колебаний на рынках, так как он едва ли станет существенно корректировать нынешнюю денежно-кредитную политику; по их мнению, подтверждение его кандидатуры вызовет ослабление доллара и, следовательно, существенно поддержит котировки золота позже в течение дня. Если же официальным кандидатом станет Джон Тейлор, известный как сторонник более жесткой политики, реакция рынка будет противоположной, но такой вариант сейчас читается маловероятным. Мы считаем, что сегодня главным фактором риска для золота является заседание Банка Англии (15:00 мск) - велика вероятность, что он решит повысить процентную ставку. Хотя такой шаг уже частично учтен в котировках британских гособлигаций, при повышении ставки их доходность, скорее всего, вырастет еще. Это может в середине дня вызвать отток инвестиций из золота как актива, не приносящего процентный доход. Таким образом, мы прогнозируем, что торги и далее будут идти хаотично, после заседания Банка Англии золото отступит ближе к отметке $1 270/унция, а после объявления о кандидатуре Джерома Пауэлла - восстановится до $1 275/унция.