Сырьевые рынки - 2 июля 2021

> Нефтяной рынок сначала вырос, а потом занял выжидательную позицию: членам ОПЕК+ пока не удалось договориться по квотам, переговоры пришлось продолжить. С учетом наших ожиданий, что сторонам удастся прийти к компромиссу, и потенциально более значительного, чем ранее согласованное (2 млн барр./сут), постепенного повышения добычи до декабря 2021 года мы все же полагаем, что этого будет недостаточно, чтобы удовлетворить повышение спроса в 2П21. Сегодня утром котировки Брент держатся около $75,5/барр. Мы полагаем, что сегодня они должны стабилизироваться вблизи отметки $76/барр. на фоне попыток членов ОПЕК+ договориться; некоторую поддержку ценам, вероятно, окажет американская статистика по занятости вне сельскохозяйственного сектора за июнь, если она будет достаточно оптимистичной. После объявления о сделке, как мы полагаем, котировки Брент летом продолжат движение по направлению к отметке $80/барр.> Рынок золота стабилен в преддверии отчета Минтруда США. Вчера золото торговалось в узком диапазоне $1 770-1 780 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США держалась около 1,47%. Опубликованные вчера в США макроэкономические данные оказались неоднозначными. На момент написания этого комментария унция золота котируется около $1 775. Сегодня инвесторы ждут из США официальной июньской статистики по занятости вне сельского хозяйства, майских данных по заказам в промышленности, а также майского ИЦП для еврозоны. Цены на золото сегодня могут протестировать поддержку около $1 745 за унцию. НЕФТЯНОЙ РЫНОК СНАЧАЛА ВЫРОС, А ПОТОМ ЗАНЯЛ ВЫЖИДАТЕЛЬНУЮ ПОЗИЦИЮ: ЧЛЕНАМ ОПЕК+ ПОКА НЕ УДАЛОСЬ ДОГОВОРИТЬСЯ ПО КВОТАМ, ПЕРЕГОВОРЫ ПРИШЛОСЬ ПРОДОЛЖИТЬВчера баррель Брент подорожал почти на $2,2 - до $76,7, после того как участники ОПЕК+ намекнули на предварительную договоренность о том, что нефтедобыча будет наращиваться очень постепенно вплоть до конца года. С точки зрения инвесторов, этого будет недостаточно, чтобы в полной мере удовлетворить повышающийся спрос. Первоначально Саудовская Аравия и Россия пытались найти компромисс и согласовать повышение добычи в целом на 2 млн барр./сут, т. е. на 0,4 млн барр. ежемесячно с августа по декабрь, а также о продлении текущего соглашения на период с апреля по декабрь 2022 года. Впрочем, во второй половине дня представители ОЭА отвергли предварительную договоренность, отметив, что готовы ее поддержать только в том случае, если базовый уровень отсчета уровня сокращения их добычи будет повышен (до 3,84 млн барр./сут с текущих 3,17 млн барр./сут). Ранее ОАЭ и ряд других членов картеля выдвигали аналогичные возражения, но их не принимали, т. к. существует риск того, что остальные страны также выдвинут аналогичные требования. Саудовская Аравия и ОАЭ поддерживают тесные связи, и это возражение скорее несколько осложнит взаимодействие, чем приведет к разрыву. Котировки Брент во второй половине дня отступили на фоне отсутствия единой позиции у картеля и партнеров, и сегодня утром торги проходят около $75,5/барр. Объем добычи был основной причиной задержек в ходе четырехдневного заседания, которое привело к заключению действующего соглашения в апреле 2020 года. Если членам ОПЕК+ не удастся выработать единое решение, то как минимум до следующего саммита министров будут действовать текущие квоты на добычу, а значит, в августе она останется на уровне июля. Такой исход переговоров может вызвать резкое подорожание нефти, чего большинство членов ОПЕК+ предпочли бы избежать. Причем и Саудовская Аравия, выступающая за продление сделки, и Россия, настаивающая на увеличении квот, чтобы сдержать рост цен, не добьются желаемого, так что обеим странам выгоднее прийти к компромиссу. Соответственно, мы считаем маловероятным повторение ситуации марта 2020 года, когда стороны отказались от ранее достигнутых договоренностей ОПЕК+ и стали наращивать добычу. Соответственно, переговоры, возможно, затянутся до конца выходных, т. к. компромисс, вероятно, будет определяться сложными и плохо прогнозируемыми математическими формулами для расчета квот на добычу в рамках ОПЕК+. В целом мы все же полагаем, что сделка может состояться, но для этого может потребоваться не один день, т. к. стороны вряд ли готовы поступиться своими интересами в достаточной мере для быстрого достижения окончательных договоренностей уже сегодня.С учетом ожидающейся сделки, по итогам которой страны ОПЕК+, возможно, согласуют постепенное наращивание добычи к декабрю более чем на 2 млн барр./сут (так предполагалось изначально), мы все же считаем, что повышения добычи будет недостаточно, чтобы удовлетворить растущий спрос в 2П21. Наше мнение подтверждают и вчерашние перестроения кривых фьючерсов на Брент и WTI, т. к. бэквордация продолжает усиливаться, а это признак недостаточного предложения. Например, сентябрьские фьючерсы на WTI вчера закрылись с премией $1,27/барр. к октябрьским контрактам - это максимум за три с небольшим года. Резкий рост цен на фьючерсы Брент и WTI ближайших месяцев поставки указывает на то, что трейдеры закладывают в цены существенный дефицит предложения на рынке в ближайшие недели. Мы полагаем, что цена Брент сегодня, вероятно, стабилизируется в районе $76/барр. на фоне продолжающихся переговоров ОПЕК+ и некоторой поддержки в виде оптимистичных данных по занятости вне сельскохозяйственного сектора США за июнь. Мы также считаем, что после объявления о сделке ОПЕК+ котировки Брент летом все равно могут достичь $80/барр. РЫНОК ЗОЛОТА СТАБИЛЕН В ПРЕДДВЕРИИ ОТЧЕТА МИНТРУДА СШАВчера золото торговалось в узком диапазоне $1 770-1 780 за унцию, а затем цены консолидировались около $1 775 за унцию. При этом доходность 10-летних гособлигаций США держалась около 1,47%, а пара EUR/USD - около $1,184. Опубликованные вчера в США данные по заявкам на пособие по безработице оказались оптимистичными: по итогам недели число первичных обращений составило 364 тыс. при прогнозе 388 тыс. Эта статистика оказала давление на котировки золота. В то же время производственный индекс ISM PMI в США в июне снизился до 60,6 пункта с майских 61,2. Этот отчет показал, что экономический рост замедляется, а бизнес обеспокоен масштабным дефицитом необходимого сырья и рабочей силы, что не позволяет удовлетворять растущий спрос. На этом фоне рынок золота вчера получил поддержку, но не сумел значительно вырасти. Производственный индекс Markit PMI для США в июне снизился на 0,5 пункта до 62,1. В то же время аналогичный индекс для еврозоны в июне достиг нового рекордного максимума 63,4.На момент написания этого комментария унция золота котируется около $1 775. Сегодня инвесторы ждут из США официальной июньской статистики по занятости вне сельского хозяйства. Консенсус-прогноз предполагает рост числа рабочих мест на 700 тыс., и если фактические данные окажутся на уровне прогноза или выше, золото может подешеветь, т. к. инвесторы снова начнут опасаться ужесточения денежно-кредитной политики. Также сегодня выйдут майские данные по заказам в промышленности США и ИЦП для еврозоны за май. На наш взгляд, цены на золото сегодня могут протестировать поддержку около $1 745 за унцию, если американская статистика покажет, что рынок труда в стране продолжает восстанавливаться