Сырьевые рынки - 2 марта 2022

> Нефть подорожала перед заседанием ОПЕК+. Сегодня утром котировки Брент выросли до $111/барр., и, вероятно, поднимутся еще выше, хотя МЭА объявило, что страны ОЭСР скоординированно выведут на рынок 60 млн барр. нефти из своих стратегических резервов. По-видимому, высвобожденные объемы нефти оказались существенно меньше ожиданий, а значит, в ближайшие недели страны-участницы МЭА, возможно, высвободят дополнительные объемы стратегических нефтяных резервов. Мы полагаем, что ОПЕК+ сегодня подтвердит планируемое повышение квот на добычу на 0,4 млн барр./сут. Усиливается давление на страны Персидского залива: от них ожидают увеличения нефтедобычи.> Золото подорожало на фоне снижения доходностей гособлигаций США. Унция золота вчера подорожала с $1 910 до $1 945, а доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 1,86% до 1,73%. На момент написания этого комментария золото котировалось около $1 935 за унцию. Рынки ждут отчета ADP по занятости в США за февраль. Мы полагаем, что сегодня золото будет торговаться в диапазоне $1 920 - 1 950 за унцию.> Котировки цветных металлов продолжают расти. Вчера цветные металлы снова подорожали. Основные факторы роста остались прежними: угроза ограничений против российских поставщиков сырья, усугубление энергетического кризиса и перебои в поставках с Украины. Из-за этих же рисков цены на энергетический уголь достигают новых максимумов.НЕФТЬ ПОДОРОЖАЛА ПЕРЕД ЗАСЕДАНИЕМ ОПЕК+Вчера ближайшие фьючерсы Брент подорожали на $9,4/барр. до $107,7/барр., т. к. большинство покупателей российской нефти и нефтепродуктов проявляют осторожность, ожидая конкретной информации об ограничениях, которые вводят правительства разных стран. Впрочем, пока объявленные меры не затрагивают торговлю энергоносителями. На фоне повышения стоимости финансирования и транспортировки сейчас возникли проблемы с продажей около 70% российской нефти (3,85 млн барр./сут). Мы по-прежнему считаем, что Китай и Индия будут покупать сорт Юралз (который сейчас рекордно дешевый относительно других сортов), когда станут ясны юридические аспекты банковских ограничений, но в ближайшее время торговля российской нефтью в основном заморожена.Мы ожидаем, что, когда ситуация прояснится, объемы российской нефти, которая не может сейчас найти покупателей, сократятся с текущих 70% до 20% от совокупного объема. В основном Юралз будет экспортироваться на восток, что окажет давление на календарные спреды Dubai. Однако стоит отметить, что Юралз и прочие сорта нефти, которые добываются в странах СНГ и экспортируются через порт Новороссийск, должны будут продаваться с большими дисконтами, чтобы компенсировать фрахтовые премии. При этом покупатели будут более охотно покупать российскую нефть на условиях, учитывающих доставку в порт назначения.Обычно Россия экспортирует в Европу нефть в объеме около 3 млн барр./сут (в том числе по трубопроводу "Дружба"). На наш взгляд, около 1,5 млн барр./сут могу быть перенаправлены в Китай и Индию (с учетом обычных объемов, которые закупают эти страны). По качеству нефти и выходу нефтепродуктов сорт Юралз примерно соответствует сортам, которые используют Китай и Индия (Arab Light, Arab Medium, Johan Sverdrup, Oman и Zakum). Однако исторически не было прецедентов, чтобы нефть Юралз импортировалась в эти страны в таких объемах. Отметим также, что индийским и китайским НПЗ, вероятно, будет сложно принять большие объемы сорта Юралз, поскольку это не предусматривалось при их проектировании. Сегодня утром котировки Брент выросли до $111/барр., и, вероятно, поднимутся еще выше, хотя МЭА объявило, что страны ОЭСР скоординированно выведут на рынок 60 млн барр. нефти из своих стратегических резервов, чтобы компенсировать перебои, связанны с проблемами с закупками российской нефти. То, что рост нефтяных котировок продолжился после этого объявления, означает, что высвобожденные объемы нефти оказались существенно меньше ожиданий, и, соответственно, в ближайшие недели МЭА, возможно, высвободит дополнительные объемы стратегических нефтяных резервов. Мы полагаем, что ОПЕК+ сегодня подтвердит планируемое повышение квот на добычу на 0,4 млн барр./сут. При этом усиливается давление на страны Персидского залива: от них ожидают увеличения нефтедобычи. Несмотря на то что участники ОПЕК+ пообещали увеличить добычу (что будет сложно реализовать с политической точки зрения), дефицит незадействованных мощностей на рынке означает, что сейчас на рынок поступят дополнительные объемы, которые предполагалось использовать позже в этом году (во время летнего сезона, когда спрос достигает пика) ЗОЛОТО ПОДОРОЖАЛО НА ФОНЕ СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТЕЙ ГОСОБЛИГАЦИЙ СШАУнция золота вчера подорожала с $1 910 до $1 945, а доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 1,86% до 1,73%. Пара EUR/USD отступила с 1,121 до 1,111. Эскалация геополитической напряженности перешла в новую стадию, и инвесторы пытались захеджировать риски неопределенности с помощью инвестиций в золото. Доходность казначейских облигаций США значительно снизилась на фоне повышения спроса на защитные активы, обеспечившего поддержку золоту. Что касается фундаментальных факторов для золота, то они по-прежнему не особенно оптимистичны, поскольку дают основания для более существенного повышения ставки ФРС на заседании, запланированном на середину марта. В США производственный индекс PMI от ISM в феврале составил 58,6 пункта (консенсус-прогноз - 58 пунктов). В отчете отмечаются позитивные изменения спроса и потребления, а также рост выручки компаний, однако респонденты по-прежнему наблюдают проблемы с цепочками поставок. Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер вчера заявила о рисках повышения инфляции и снижения прогнозов экономического роста. По ее словам, основной задачей регулятора, сейчас является корректирование монетарной политики таким образом, чтобы экономике США не был нанесен ущерб. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик отметил, что опустить инфляцию ниже 3% в этом году может быть сложно. В целом инфляционное давление сейчас является главным фактором риска для котировок золота, поскольку ФРС США может принять более масштабные меры по сдерживанию роста цен. В Азии золото сегодня торгуется около $1 935 за унцию. Рынки ждут февральского отчета по рынку труда в США от ADP; консенсус-прогноз предполагает, что количество занятых выросло на 375 тыс. после снижения более чем на 300 тыс. в январе. Кроме того, интерес представляет сегодняшнее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла перед Конгрессом. По всей видимости, он просигнализирует о предстоящем повышении ставки и о дальнейших корректировках в монетарной политике. Геополитические риски остаются повышенными и толкают цену золота вверх. Это может компенсировать негативный эффект от жесткой риторики председателя ФРС и макростатистики. Мы ожидаем, что котировки золота сегодня будут колебаться в диапазоне $1 920-1 950 за унцию КОТИРОВКИ ЦВЕТНЫХ МЕТАЛЛОВ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИВчера цветные металлы снова подорожали. Трехмесячный фьючерс на медь на Лондонской бирже металлов (LME) поднялся в цене почти на 1,8% (на $78/т с уровня понедельника) до $10 062/т, алюминий - на 3,25% (на $109/т) до $3 378/т, никель - на 3,38% (на $821/т) до $25 103/т, цинк - на 2,18% (на $80/т) дo $3 746/т.Котировки цветных металлов продолжают расти. Геополитическая напряженность по-прежнему вызывает обеспокоенность насчет поставок сырьевых материалов из России, притом что на рынке давно наблюдается недостаток их предложения. Усиление энергетического кризиса также способствует росту цен на цветные металлы, для производства которых требуется много электроэнергии. На данный момент мы видим три фактора роста цен на цветные металлы, некоторые из которых уже начали реализовываться. Во-первых, это риск потенциальных ограничений против производителей сырьевых товаров и последующие сбои в мировых цепочках поставок (этот фактор актуален для всех металлов). Во-вторых, это повышение цен на электроэнергию (на фоне запрета на поставки или сбоев в них), которое отчасти связано с первым фактором. Это уже наблюдается на рынке и в основном способствует подорожанию алюминия и цинка. В-третьих, это риск сбоев в поставках из Украины на фоне военных действий и приостановки производства (уже сокращается производство алюминия). Как мы видим, эти факторы риска отчасти уже реализовались, и мы уже не учитываем их в рамках оптимистичного сценария. Дальнейшая эскалация напряженности приведет к еще большему повышению котировок цветных металлов. То же самое относится к рынку железной руды и особенно угля. Котировки энергетического угля сейчас очень чувствительно реагируют на любые новости, поскольку все три вышеуказанных фактора риска способствуют их росту. Вчера цена угля Newcastle на условиях FOB Австралия поднялась выше $300/т, а котировки газа продолжали расти. Усиление геополитической напряженности вызывает обеспокоенность насчет перебоев в поставках из России, занимающей третье место в мире по объемам экспорта. Мы ожидаем, что котировки энергетического угля останутся на текущих повышенных уровнях или вырастут еще больше на фоне геополитических новостей