Обзор инфляции в России - В 2019 году инфляция в РФ снизилась до 3%, в 1К20 ее замедление продолжится

По итогам 2019 года инфляция составила 3% против 4,3% за 2018 год. Если бы не повышение НДС с 1 января 2019 года, темпы роста потребительских цен были бы еще ниже. Несмотря на возможное небольшое усиление внутреннего спроса в 4К19 и рост расходов бюджета, инфляционное давление в последние месяцы 2019 года не усилилось. В 1К20 годовая инфляция, видимо, еще больше замедлится ввиду высокой базы сравнения в 1К19, но затем тенденция изменится. Дополнительные расходы бюджета, объявленные президентом Владимиром Путиным, могут добавить к инфляции в этом году до 0,2 п. п., однако мы все же ожидаем, что рост цен к концу 2020 года будет близок к 3%.> В декабре не было повышательного давления на цены. Помесячная инфляция ускорилась в декабре до 0,36% (или до 0,4% после округления) с ноябрьских 0,28%. Тем не менее, поскольку в декабре 2018 года цены повысились на 0,8%, годовая инфляция в декабре 2019 года замедлилась до 3% с 3,5% месяцем ранее. Ускорение помесячных темпов роста цен было связано в основном с сезонным подорожанием продуктов питания (главным образом плодоовощной продукции), притом что помесячная базовая инфляция (в которой не учитываются волатильные цены на фрукты и овощи, а также регулируемые тарифы и цены на бензин) в декабре составила 0,14% против ноябрьских 0,22%. Напомним, что ЦБ ориентируется в первую очередь на показатель аннуализированной базовой инфляции (подробнее на эту тему см. декабрьский "Обзор инфляции в России. Инфляция к концу года, вероятно, будет ниже прогноза ЦБ"). В декабре этот индикатор практически не изменился: его помесячный рост остался на уровне 0,2%, годовой - 2,3%.> Недельная инфляция предполагает рост цен в январе на 0,6%. В первую неделю января рост цен ускорился за счет традиционной индексации тарифов с 1 января. Тем не менее в период с 10 по 13 января инфляция начала замедляться и больше соответствовала декабрьской динамике. В итоге за первые 13 дней января цены повысились на 0,4%. Если суточная инфляция сохранится на этом уровне до конца месяца, помесячный рост цен может составить около 0,6%. В этом случае годовые темпы инфляции замедлятся до 2,6%.> Ускорение инфляции в 2020 году вследствие заявленного увеличения бюджетных расходов может составить до 0,2 п. п. Мы полагаем, что дополнительные меры социальной поддержки, о которых было объявлено в послании Владимира Путина Федеральному Собранию (в объеме около 125 млрд руб. в 2020 и 200-250 млрд руб. в 2021 году), и расширение программы материнского капитала (в 2020 году расходы на нее вырастут на 335 млрд руб., в следующем - на 350 млрд руб.) поддержат розничный спрос. Это может привести к росту оборота розничной торговли на 0,8 п. п. и ускорению инфляции примерно на 0,2 п. п. в 2020 году. Так как сейчас аннуализированная инфляция составляет около 2%, повышение расходов бюджета не должно сопровождаться "перегревом" экономики, и мы полагаем, что в этом году инфляция окажется существенно ниже целевого уровня 4% (скорее всего, она составит около 3% или чуть выше). Подробнее см. наш обзор "Экономика России. Новые социальные расходы ускорят рост в розничной торговле, но не слишком сильно".> В декабре инфляционные ожидания населения выросли с ноябрьских 8,3% до 9,0%. Вероятно, это вызвано прежде всего сезонными факторами, например сезонным ростом цен, особенно на продовольствие. Впрочем, это значение не сильно отличается от уровней, наблюдавшихся в августе - сентябре. Вполне возможно, что показатель снова начнет снижаться, как только сезонные факторы потеряют актуальность. В бизнес-среде инфляционные ожидания тоже несколько выросли - с 8,3% в октябре до 8,6% в ноябре, но данный индикатор, скорее всего, отражает ожидания традиционного повышения цен в начале года. Ожидания профессиональных экспертов в декабре и в первой половине января не изменились - они по-прежнему ожидают инфляцию на уровне 3,6%.> В декабре и январе усиление инфляционного давления не отмечалось. Судя по имеющимся данным за декабрь и первую половину января, усиление инфляционного давления не наблюдалось, хотя расходы бюджета в конце года выросли, а потребление и инвестиции увеличились (их положительная динамика проявилась уже в 3К19 и, вероятнее всего, сохранилась в 4К19, за который данных пока нет). Модифицированная помесячная базовая инфляция за 4К19 почти не изменилась, оставшись на уровне 0,2%, что соответствует 2,2-2,3% в годовом выражении. С учетом высокой базы сравнения (из-за повышения НДС в январе 2019 года) в январе годовая инфляция может замедлиться до 2,6% и в 1К20, видимо, останется возле этой отметки. Далее этот тренд может измениться, и годовая инфляция к концу года может вернуться к уровню 3%. Дополнительные расходы бюджета, о которых говорится в послании Владимира Путина, могут этому способствовать, ускорив инфляцию примерно на 0,2 п. п., но вряд ли радикально изменят ситуацию. С точки зрения денежно-кредитной политики, отсутствие повышательного давления на цены должно способствовать очередному снижению ставки ЦБ в 1К20. Впрочем, после этого шага регулятор может взять паузу, чтобы оценить, как рост расходов бюджета отразится на динамике цен в долгосрочной перспективе.