Стратегический спутник. Апрель 2021 - Возвращение инфляции

Неожиданно высокая инфляция в начале 2021 года заставила Банк России повысить ключевую ставку в марте на 25 б. п. до 4,50%. Регулятор отметил, что не исключены дальнейшие повышения и что он ожидает возвращения инфляции к нейтральному уровню уже в этом году. Монетарная политика ужесточается не только в России, на несколько дней раньше российского повысили ставки центробанки в Бразилии и Турции. Все три регулятора заняли более жесткую позицию, чем ожидали аналитики.> Глобальный валютный рынок и ставки. Мы ожидаем дальнейшего укрепления доллара на глобальных рынках на фоне улучшения перспектив экономического восстановления в США. Перспективы еврозоны менее оптимистичны, поэтому мы ожидаем более слабой динамики евро.> Глобальные облигации. Мы полагаем, что рост доходности гособлигаций США приостановится, и у 10-летнего выпуска она стабилизируется около 1,80%. В сегменте бумаг, номинированных в твердых валютах, высокодоходные инструменты должны обеспечить более привлекательный совокупный доход.> Глобальные акции. В условиях экономического восстановления и возвращения инфляции более привлекательно, вероятно, будут выглядеть недооцененные и циклические бумаги, а позиции акций с потенциалом роста и бумаг интернет-компаний могут оказаться слабее.> Нефть. Поддержку ценам на нефть может оказать дальнейшая ребалансировка рынка нефти и прогресс в процессе вакцинации от коронавируса в регионах, где раньше наблюдались задержки.> Золото. Мы отмечаем формирование очередной волны негативных факторов, которые могут негативно повлиять на цены на золото в 2К21, в первую очередь это рост доходности гособлигаций США и укрепление доллара.> Палладий и платина. Спрос на платину и палладий со стороны автомобилестроительной промышленности будет повышаться с увеличением производства грузовиков и легковых автомобилей. > Российские акции. Производители сырьевых товаров больше всех выиграют от восстановления мировой экономики и роста недооцененных акций (value stocks). > Российские еврооблигации. Мы полагаем, что все еще стоит ограничивать вложения в длинные суверенные еврооблигации России с учетом рисков того, что базовые ставки продолжат расти, но спреды к аналогам с развивающихся рынков будут оставаться стабильными. Несколько корпоративных бумаг/инструментов банковского сектора, вероятно, принесут хороший доход ввиду продолжающегося восстановления экономики. > Валютный рынок, процентные ставки. Мы думаем, что рубль сумеет преодолеть геополитические опасения и укрепится до 72 за доллар. Этому будут способствовать рост цен на нефть и жесткая риторика ЦБ РФ.> Рублевые облигации. Мы ожидаем, что ЦБ РФ продолжит повышать ставки, однако наш прогноз на 2К21 не такой мрачный. Мы полагаем, что коррекция прошла слишком быстро и оказалась слишком резкой. По нашему мнению, кривая доходности свидетельствует о том, что рынок переоценивает возможную степень ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ.