Прогноз по валютному и денежному рынку на 2021 год - Восстановление видно на горизонте

> Валютный рынок: глобальные перспективы доллара на 2021 год пессимистичны, рубль может укрепляться, но основным фактором остается геополитика. В 2П20 рубль слабел на фоне геополитических опасений в преддверии ноябрьских президентских выборов в США, но затем начал укрепляться. Доллар США в начале года рос из-за неопределенности, связанной с пандемией, но затем начал отступать на фоне снижения реальных процентных ставок в Соединенных Штатах и повышения инфляционных ожиданий. Мы ожидаем, что в 2021 году доллар продолжит дешеветь, а мировая экономика будет восстанавливаться, и цены на сырье, соответственно, продолжат расти. Это должно оказать поддержку рублю, который, как мы полагаем, к концу 2021 года укрепится до 67 за доллар. Возможно также, что геополитическая премия в курсе рубля умеренно сократится, но вряд ли исчезнет полностью, т. к. сохраняются вопросы, которые могут вызвать усиление напряженности между США и Россией. > Ликвидность: ситуация с рублевой и валютной ликвидностью в 2020 году ухудшилась, но в следующем году она должна стабилизироваться. Рублевая ликвидность в 2020 году сократилась на фоне увеличения наличности в обращении в период пандемии. ЦБ РФ принял меры по поддержке ликвидности, а высокие бюджетные расходы в декабре и возможное сокращение наличности в обращении в 2021 году должны увеличить ликвидность еще больше. Валютная ликвидность в 2020 году уменьшилась на фоне погашения внешнего долга, но в последнее время стала расти, и эта тенденция должна сохраниться в будущем году.> Рублевые ставки и ОФЗ: мы ожидаем, что ключевая ставка снизится до 4,00% к концу 1К21 и останется без изменений до конца 2021 года. Рынки ставок, в том числе рынок ОФЗ, сейчас закладывают в котировки резкое повышение ключевой ставки - примерно до 6% - не только в 2022-2023 годах, но и в 2024-2025. Это кажется нам завышенным прогнозом: по нашим оценкам, ключевая ставка остается ближе к 5%, поскольку снизятся риски финансовой нестабильности из-за волатильности рубля. Если ожидания по ключевой ставке скорректируются, в следующем году доходность ОФЗ может снизиться на 20-30 б. п. с текущих уровней.