Стратегический спутник. Декабрь 2021 - Преимущество первых

Мы ожидаем, что на фоне повышенной инфляции в США Федрезерв свернет количественное смягчение в 1К22, но будет действовать осторожно на фоне новой волны коронавируса. На наш взгляд, если эпидемическая ситуация улучшится, то с 2К22 можно будет ожидать повышения ставки ФРС на 25 б. п. в квартал до 2024 года. ЦБ РФ, напротив, может завершить цикл повышения ставок в 1К22, т. к. ужесточение денежно-кредитной политики в предыдущие периоды уже начнет приносить результаты.> Глобальный валютный рынок. Мы ожидаем, что продолжится глобальное укрепление доллара, т. к. ФРС свернет количественное смягчение на фоне повышенной инфляции. При этом евро, вероятно, будет под давлением на фоне высоких цен на газ и политических рисков.> Глобальный рынок облигаций. Мы считаем неоправданно низкой предельную ставку ФРС, которую рынок закладывает в котировки, и ожидаем, что повышательное давление на длинные долларовые ставки будет более выраженным, чем на короткие. > Глобальный рынок акций. Ситуация, когда цикл экономического роста выходит на более зрелую стадию, а монетарная политика становится менее стимулирующей, будет благоприятна для финансового сектора, а также циклических секторов и акций стоимости.> Нефть. Мы ожидаем, что в следующем году нефтяной рынок будет сбалансированным, а котировки Брент останутся в диапазоне $70-80/барр. после того как в течение полутора лет спрос на нефть превышал предложение.> Золото. По нашему мнению, ФРС в 1К22 завершит программу количественного смягчения, что окажет давление на рынок золота.> Платина/палладий. Восстановление добычи в ЮАР и России приведет к росту предложения металлов в начале 2022 года. Спрос останется ограниченным, и в 1К22 ситуация вряд ли существенно изменится.> Рубль. Несмотря на геополитические риски, рубль, вероятно, немного укрепится благодаря повышению ставки ЦБ, замедлению инфляции, высоким ценам на газ и сокращению покупок валюты в рамках бюджетного правила в связи с инвестициями из ФНБ.> Российские еврооблигации. Мы рекомендуем покупать короткие суверенные еврооблигации РФ, т. к. в последнее время их Z-спреды уменьшились, а премия за геополитические риски в этом сегменте более выражена, чем у бумаг сроком до 10 лет. > Рублевые облигации. Цикл повышения ставок близится к завершению, но сохраняется неопределенность относительно перспектив инфляции в России. Мы рекомендуем покупать и держать облигации с плавающей ставкой, купон по которым привязан к RUONIA, пока не появятся очевидные признаки, что инфляция нормализуется > Российские акции. Два проанализированных нами сценария предполагают, что наиболее привлекательными будут бумаги финансового и нефтегазового, а также других циклических секторов, тогда как акции роста могут испытывать давление> ESG. Правительство одобрило стратегию низкоуглеродного развития РФ до 2050 года. Интенсивный сценарий, который считается целевым, предполагает, что к 2050 году выбросы парниковых газов сократятся на 60% с текущих уровней. Это позволит России достичь углеродной нейтральности к 2060 году.