Прогноз валютного рынка на июль 2021 года. Рубль должен сохранить устойчивость в условиях глобального укрепления доллара

Рубль должен сохранить устойчивость в условиях глобального укрепления доллара. В конце июля на фоне повышенного предложения иностранной валюты со стороны экспортеров обменный курс даже может приблизиться к отметке 71 руб. за доллар.В июне доллар США подорожал на 2-4% относительно глобальных аналогов, после ужесточения риторики Федрезерва 16 июня. По итогам очередного заседания Комитета по операциям на открытом рынке американский регулятор дал понять, что в 2023 году следует ожидать повышения ставки федеральных фондов на 50 б. п., выразил озабоченность темпами инфляции и отметил, что, вероятно, настало время предварительно обсудить сворачивание программы количественного стимулирования. В результате доходность двухлетних казначейских обязательств США поднялась до 0,25%, т. е. достигла максимального за последний год уровня. Это было обусловлено тем, что рынок начал учитывать в котировках возможность повышения ставки федеральных фондов на 25 б. п. уже в 2022 году и на 50 б. п. - в 2023.Рубль при этом котировался лучше аналогов и оказался одной из немногих валют развивающихся рынков, которым удалось в июне прибавить в цене относительно доллара США. В основном рубль держался в диапазоне 72-73 за доллар, однако при этом ему удалось краткосрочно протестировать уровни ниже отметки 72.Поддержку российской валюте оказывало общее улучшение геополитической ситуации после встречи президента РФ Владимира Путина с его американским коллегой Джо Байденом, которая была охарактеризована как конструктивная. Кроме того, на рубль позитивно повлияли высокие цены на нефть и жесткая позиция Банка России, который в июне повысил ключевую ставку на 50 б. п. и дал понять, что в июле можно ожидать ее повышения еще на 100 б. п. В результате в июне ставка годового свопа USD/RUB выросла на 70 б. п. и достигла 6,60%, повысив привлекательность рубля для операций carry trade и обеспечив ему статус лидера среди высоколиквидных валют развивающихся рынков по 12-месячному коэффициенту carry-to-risk (соотношению процентного дифференциала и вмененной волатильности).Впрочем, в последнее время геополитические риски снова обострились. В США опять началось обсуждение вопроса о дополнительных санкциях против России, а в акватории Черного моря недалеко от Крыма произошли инциденты с участием британского и нидерландского военных кораблей. Германское издание Bild опубликовало сообщение о том, что банковская система страны якобы подверглась кибератаке со стороны российских хакеров. После этого рубль подешевел до более 73 за доллар, поскольку некоторые инвесторы опасались, что предполагаемые кибератаки могут разрушить конструктивный настрой в отношениях между Россией и Западом, наметившийся после встречи Владимира Путина с Джо Байденом. Впрочем, германские официальные лица опровергли сообщения Bild, заявив, что была зафиксирована лишь одна "маргинальная" попытка атаковать местного провайдера с криминальными целями, и она была отражена. В июле можно ожидать дальнейшего укрепления доллара, если американская макроэкономическая статистика за июнь окажется более позитивной, чем прогнозируется; особое значение будут иметь сводки по уровню занятости вне сельскохозяйственного сектора и данные по инфляции. Предполагается, что статистика по рынку труда, которая выйдет в эту пятницу, в соответствии с ожиданиями зафиксирует 700 тыс. новых рабочих мест (или даже больше), и в последующие месяцы этот показатель удержится вблизи этой отметки, поскольку у населения США появляется все больше стимулов вернуться к работе - заболеваемость коронавирусом в стране падает, а некоторые штаты уже отменяют дополнительные выплаты для безработных. Если ситуация будет развиваться по такому сценарию, Федрезерв может уже в июле намекнуть на возможность сворачивания программы количественного смягчения в краткосрочной перспективе. Регулятор, возможно, даст понять, что соответствующего решения следует ожидать в августе, во время симпозиума в Джексон-Хоул. Мы полагаем, что доходность 2- и 10-летних казначейских обязательств в этом случае приблизится соответственно к 0,3% и 1,6%, а евро может подешеветь до $1,18.Ключевым фактором для рубля, как обычно, будет геополитический фон. В частности, большое значение будет иметь запланированный на июль визит президента Украины Владимира Зеленского в США. Это событие, возможно, даст дополнительную пищу для размышлений по поводу геополитической ситуации в целом и российско-украинских отношений в частности. Если уровень геополитических рисков останется сдержанным, рубль, по нашим оценкам, должен в июле проявить устойчивость и удержаться в диапазоне 72-73 за доллар. Негативный эффект от укрепления доллара, вероятно, будет сглаживаться жесткой позицией Банка России и высокими ценами на нефть. При этом сохраняется вероятность, что вскоре будут обнародованы планы инвестиций средств Фонда национального благосостояния (они ожидаются уже довольно давно), которые также должны позитивно повлиять на курс рубля.Что касается баланса спроса и предложения на валютном рынке, то этот фактор в ближайшем будущем может оказать некоторое давление на российскую валюту. Во второй половине июля ожидаются выплаты по НДПИ и НДД, совокупный объем которых может достичь весьма значительной суммы - 1,0 трлн руб.; это обусловлено высокими ценами на нефть в июне и в течение всего второго квартала, поскольку НДПИ рассчитывается по ценам на углеводородное сырье за предшествующий месяц, а НДД - за предыдущий квартал. Соответственно, со следующей недели резко вырастет объем операций по покупке иностранной валюты в соответствии с бюджетным правилом: в июле он достигнет 360 млрд руб., т. е. $225 млн в день (против $145 млн в день в июне). Впрочем, ближе к концу месяца баланс спроса и предложения станет более благоприятным для рубля благодаря не только налоговым, но и дивидендным выплатам. В конце июля - начале августа экспортерам предстоит распределить среди акционеров в общей сложности около 0,7 трлн руб. В частности, 14 июля ожидаются дивиденды ЛУКойла на сумму 148 млрд руб., 29 июля - выплаты со стороны Газпрома на сумму 297 млрд руб., а 3 августа - со стороны Сургутнефтегаза на сумму 77 млрд руб. По нашим оценкам, в июле разница между предложением иностранной валюты со стороны экспортеров и спросом на нее со стороны ЦБ и в рамках обратной конвертации дивидендов может приблизиться к $12 млрд, это будет самый высокий показатель за последний год. Следовательно, в конце месяца следует ожидать очень высокого предложения иностранной валюты со стороны экспортеров, которое, вероятно, позволит обменному курсу на какое-то время опуститься ниже отметки 72 руб. за доллар и, возможно, приблизиться к уровню 71 руб. за доллар.