Прогноз результатов заседания ФРС США - Новый "точечный график" будет предполагать повышение ставок

Поскольку макроэкономическая статистика в последнее время была довольно слабой, высока вероятность, что Федрезерв отложит заявление о начале сворачивания стимулирующих мер до ноября - декабря. Впрочем, при этом регулятор, вероятно, значительно повысит прогноз инфляции на 2021 и 2022 годы и отметит, вероятность еще большего роста цен. В этих условиях регулятор, вероятно, подтвердит, что ожидает повышения ключевой ставки на 50 б. п. в 2023 году. Кроме того, в среду ФРС впервые опубликует прогноз на 2024 год, который, возможно, будет предполагать повышение ставки федеральных фондов еще на 50 б. п. Такое развитие событий уже более или менее учтено в котировках, однако мы ожидаем повышения краткосрочных долларовых ставок и укрепления американской валюты, поскольку рынок, возможно, начнет рассчитывать на еще более активное ужесточение денежно-кредитной политики, как это было после июньского заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC).Итоги сентябрьского заседания FOMC будут подведены в среду. На этот раз наиболее значимыми темами будут перспективы сворачивания программы выкупа активов и обновленные макроэкономические прогнозы, а также первый "точечный график" на 2024 год.Макроэкономическая статистика за август свидетельствует о том, что экономический рост в США замедлился из-за распространения дельта-штамма COVID-19. По итогам месяца вне сельскохозяйственного сектора было зафиксировано всего 235 тыс. новых рабочих мест (в июле - более 1,0 млн), а базовый ИПЦ вырос всего на 0,1%. Соответственно, мы ожидаем, что Федрезерв снизит прогноз роста ВВП в 2021 году с текущих 7% и отложит объявление о сворачивании стимулирующих мер до ноября или даже декабря, поскольку некоторые члены FOMC, которые ранее выступали за ужесточение денежно-кредитной политики (например, президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик), вероятно, предпочтут более осторожный подход.Более того, в 2022 году на темпы роста ВВП могут негативно повлиять эпидемическая ситуация и проблемы в цепочках поставок. Следовательно, Федрезерв, возможно, лишь незначительно повысит прогноз экономического роста на будущий год (в июне регулятор прогнозировал 3,3%) либо вообще оставит его без изменений. С учетом вероятного пересмотра прогноза на текущий год это будет означать, что он ожидает замедления экономического роста в 2021-2022 годах. Соответственно, можно предположить, что большинство членов FOMC будут прогнозировать на 2022 год ставку федеральных фондов на текущем уровне.Все это должно отчасти успокоить рынки. Тем не менее мы ожидаем, что в результате инвесторы воспримут настрой ФРС по итогам сентябрьского заседания FOMC как жесткий. Скорее всего, Федрезерв отметит риск ускорения инфляции и повысит прогноз базового дефлятора расходов на личное потребление на этот и следующий годы с нынешних соответственно 3,0% и 2,1%, т. к. с начала года этот показатель уже приблизился к 3%. При этом сохраняющиеся перебои с поставками, подорожавшие энергоносители и быстро растущая заработная плата в США, вероятно, означают, что высокие темпы роста цен сохранятся дольше, чем предполагалось.Федрезерв также представит первый "точечный график" на 2024 год, в рамках которого прогнозный диапазон целевой медианной ставки федеральных фондов может составить 1,00-1,25%, что подразумевает повышение ставки еще на 50 б. п. в 2024 году после такого же повышения к концу 2023 года.Такой прогноз сейчас учитывают в ценах рынки процентных ставок в США. Однако в сочетании с обеспокоенностью инфляцией это может вызвать у инвесторов опасения, что в среднесрочной перспективе возможно более значительное ужесточение денежно-кредитной политики. Так было после июньского заседания FOMC: учтя в ценах повышение ставки на 50 б. п. к концу 2023 года, рынки стали закладывать в цены совокупное повышение ставки на 75 б. п.Мы ожидаем повторения этой ситуации: рынки ставок могут учитывать в ценах повышение ставок в общей сложности на 125 б. п. или даже больше к концу 2024 года при возможном росте доходности пятилетних гособлигаций США до 0,95%. Это должно поддержать доллар США, способствуя его укреплению ниже 1,17 за евро и до 74 рублей. Тем не менее на этом уровне рубль будет довольно привлекательным: на следующей неделе его, вероятно, поддержат экспортеры. Таким образом, когда рынки в полной мере проанализируют решение FOMC, рубль должен восстановиться и даже подорожать до 72 за доллар к концу сентября.