Денежный рынок. Еженедельный обзор - 21 октября 2020

> Рублевая ликвидность: из-за осторожности банков на рынке сохраняется профицит ликвидности, а ставки овернайт значительно снизятся после налоговых выплат. На прошлой неделе на рынке наблюдался значительный профицит ликвидности после того, как банки привлекли 0,6 трлн руб. через операции РЕПО с ЦБ. Однако ставка RUONIA в основном держалась около уровня ключевой ставки, вероятно, в преддверии дивидендных выплат Сбера в понедельник (на сумму 422 млрд руб.). На текущей неделе банки проявляют осторожность и не снижают спрос на ликвидность. Возможно, это связано с тем, что в среду могут быть размещены ОФЗ еще на 350 млрд руб., а на следующей неделе ожидаются налоговые выплаты в объеме около 1 трлн руб. (в основном в понедельник - НДПИ и НДС на общую сумму около 0,6 трлн руб.). На этом фоне ставка RUONIA останется около 4,2%, но в следующий понедельник может повыситься до 4,25%. В конце октября и начале ноября, когда будут потрачены средства, полученные от налоговых поступлений, снова может возникнуть значительный профицит ликвидности, а период усреднения резервов подойдет к концу. На этом фоне спрос на ликвидность будет устойчиво снижаться. В результате после 28 октября, когда закончится налоговый период, ставки овернайт могут испытывать сильное давление и даже могут опуститься ниже 4%, несмотря на депозитные аукционы тонкой настройки, проводимые ЦБ.> Валютная ликвидность получит поддержку в краткосрочной перспективе и в дальнейшем постепенно увеличится. На прошлой неделе базис овернайт составлял около минус 35 б. п. - это довольно низкий уровень. В краткосрочной перспективе валютная ликвидность должна значительно вырасти, и эта тенденция сохранится до конца текущего года и продолжится в 1К21, когда происходит сезонное улучшение показателей счета текущих операций, а объем погашений внешнего долга невелик. В связи с этим мы рекомендуем платить годовой базис на уровне минус 75 б. п., ожидая его восстановления до минус 40-50 б. п. в ближайшие месяцы.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин может завтра разместить ОФЗ на 320-360 млрд руб. Ведомство предложит восьмилетний флоутер, пятилетний номинальный выпуск и 10-летний линкер. Спрос на номинальный выпуск и линкер, вероятно, будет слабым, тогда как объем размещения флоутера может достичь 350 млрд руб. Мы ожидаем, что ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 4,25% и просигнализирует, что может снизить ее в декабре.