Сырьевые рынки - 21 апреля 2020

Майские фьючерсы WTI аномально подешевели, оказавшись невостребованными из-за отсутствия спроса на нефть и острой нехватки емкостей для ее складирования. Отметим также, что ликвидность фьючерсов резко падает, когда приближается срок их экспирации. Обычно низкая ликвидность способствует повышенной волатильности цен. Если в июне не произойдет сокращения запасов на фоне ослабления карантинных мер, такая волатильность котировок по мере приближения срока экспирации может стать нормой в ближайшие месяцы. Аналогичную ценовую динамику могут демонстрировать и фьючерсы Брент, но для этого должны целиком заполниться глобальные хранилища (Брент - глобальный индикативный сорт, тогда как WTI - индикативный сорт для США). С учетом текущих темпов пополнения запасов нефти такой сценарий вполне вероятен. По мере того как близится срок экспирации июньских фьючерсов Брент (в четверг, 30 апреля), их котировки будут стремиться к спотовым ценам, которые сейчас составляют около $15/барр. Мы полагаем, что следующая техническая поддержка для июньских фьючерсов Брент находится на отметке $21,6/барр.МАЙСКИЕ ФЬЮЧЕРСЫ WTI АНОМАЛЬНО ПОДЕШЕВЕЛИ, ОКАЗАВШИСЬ НЕВОСТРЕБОВАННЫМИ ИЗ-ЗА ОТСУТСТВИЯ СПРОСА НА НЕФТЬ И ОСТРОЙ НЕХВАТКИ ЕМКОСТЕЙ ДЛЯ ЕЕ СКЛАДИРОВАНИЯВчера утром июньские фьючерсы Брент торговались около $28 за баррель, но затем котировки пошли вниз и падали весь день, завершив его на уровне $25,57 за баррель, т. е. на $2,51 ниже, чем в пятницу. Сегодня с утра падение продолжилось: цены пробили техническую поддержку на уровне $25,1 за баррель (вчера мы отмечали, что это ближайшая краткосрочная цель для Брент) и приближаются к отметке $23,5. Главной темой за последние пару дней, безусловно, было развитие ситуации на нефтяном рынке США (мы писали об этом во вчерашнем обзоре): майские фьючерсы WTI в понедельник, накануне экспирации, ушли в область отрицательных значений и протестировали локальный минимум минус $40 за баррель. Июньские контракты WTI, которые сейчас торгуются активнее всего, котируются в области положительных значений - вблизи отметки $20,5 за баррель. Добавим, что по мере приближения даты экспирации котировки фьючерсов сближаются со спотовыми ценами, которые в условиях недостаточного спроса во всем мире уже более месяца демонстрируют негативную динамику и держатся ниже форвардных контрактов. Единственный реально влияющий на рынок фактор сейчас - это баланс физического спроса и предложения, от него на данный момент зависят и котировки фьючерсов Брент на ближайший месяц, которым предстоит экспирация ближе к концу апреля (впрочем, ситуацию, разумеется, может резко изменить какой-либо неожиданный поворот событий). Естественно, вчерашнее падение котировок майских фьючерсов WTI до аномального значения минус $37,63 за баррель, было обусловлено стечением целого ряда обстоятельств. Для столь экстремального изменения нужно, чтобы на рынке совсем не было спроса на такие контракты при активном предложении, когда трейдеры отчаянно пытаются от них избавиться любой ценой. Добавим, что главным пунктом назначения поставок нефти и центром расчетов по сделкам с WTI на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже (NYMEX) для нефтяного рынка США уже не одно десятилетие является нефтяной терминал в Кушинге (штат Оклахома). В настоящее время в Кушинге складировано около 73 млн барр., и это значит, что свободные емкости составляют всего 23 млн барр., если ориентироваться на последние данные Управления энергетической информации США (EIA). Падение спроса на нефть на фоне большого объема предложения приведет к тому, что хранилища в Кушинге целиком заполнятся к началу мая, и это физически ограничит прием нефти в хаб. В итоге все обычные покупатели физических объемов уходят с рынка, т. к. им сейчас просто негде хранить нефть. Нефтепереработчикам эти объемы нефти тоже не нужны, поскольку из-за карантина упал спрос на нефтепродукты. Текущая ситуация на рынке предполагает, что для восстановления цен на нефть должно прекратиться ее поступление в хранилища, а для этого необходима остановка добычи. Однако в реальности производителям выгоднее платить кому-то за отбор нефти, чем останавливать скважины, т. к. это сопряжено с большими расходами. Отметим также, что ликвидность фьючерсов резко падает, когда приближается срок их экспирации. Обычно низкая ликвидность - это фактор, который способствует повышенной волатильности цен. Если в июне не произойдет сокращения запасов на фоне ослабления карантинных мер, такая волатильность котировок по мере приближения срока экспирации может стать нормой в ближайшие месяцы. Аналогичную ценовую динамику могут демонстрировать и фьючерсы Брент, но для этого должны целиком заполниться глобальные хранилища (Брент - глобальный индикативный сорт, тогда как WTI - индикативный сорт для США). С учетом текущих темпов пополнения запасов нефти такой сценарий вполне вероятен. Поскольку близится срок экспирации июньских фьючерсов Брент (в четверг 30 апреля), их котировки будут стремиться к спотовым ценам, которые сейчас составляют около $15/барр. Мы полагаем, что следующая техническая поддержка для июньских фьючерсов Брент находится на отметке $21,6/барр