Недельная динамика вложений в ОФЗ - 21 сентября 2020

На минувшей неделе усилился отток нерезидентов с рынка ОФЗ - на настроения инвесторов повлияли сообщения Интерфакса от 11 сентября об увеличении Минфином плана заимствований на 2020 год (см. предыдущий выпуск "Недельной динамики вложений в ОФЗ"). Отток в основном затронул средний участок кривой, поскольку при повышенной волатильности Минфин предпочитает размещать именно среднесрочные выпуски. Впрочем, при размещении таких выпусков министерство в последнее время не предлагает премии, что может ослабить давление на этот участок в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, участие нерезидентов в аукционах было незначительным. После заседания совета директоров ЦБ активность нерезидентов осталась низкой. Мы по-прежнему прогнозируем, что Центробанк возобновит повышение ключевой ставки в середине 2022 года. Председатель Банка России отметила, что поддержка действий Минфина по размещению ОФЗ не является фактором, который влияет на решения регулятора по ключевой ставке.На вопрос, может ли ЦБ начать количественное смягчение для поддержки размещения ОФЗ, Эльвира Набиуллина ответила отрицательно (см. обзор об итогах пятничного заседания ЦБ).Продолжение см. на следующей стр. Мы по-прежнему полагаем, что ожидания, связанные с тем, что ставка ЦБ не будет повышаться в течение сравнительно продолжительного периода, а Минфин увеличит объемы размещения ОФЗ, обеспечат более благоприятную конъюнктуру для среднесрочных выпусков, чем для долгосрочных.> Чистый отток нерезидентов с рынка ОФЗ составил 8,8 млрд руб. Этот отток в большей степени затронул среднесрочные выпуски: из шестилетних ОФЗ-26226 было выведено 12,2 млрд руб., а их девятилетних ОФЗ-26228 - 2,4 млрд руб. При этом чистый приток в краткосрочные (четырехлетние) выпуски ОФЗ-26227 и ОФЗ-26222 составил соответственно 6,1 млрд руб. и 2,6 млрд руб.> Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на общую сумму 164 млрд руб. без премии ко вторичному рынку (см. "Итоги аукционов ОФЗ" за прошлую неделю). По нашим расчетам на основе данных НРД, нерезиденты не принимали активного участия в этих размещениях. Мы полагаем, что на этой неделе Минфин предложит рынку 10-летний флоутер ОФЗ-29013 и, вероятно, среднесрочный номинальный выпуск. Мы по-прежнему ожидаем, что финансовое ведомство в ближайшее время зарегистрирует среднесрочный номинальный выпуск, вероятно, с погашением в 2029 году. С начала сентября Минфин размещал ОФЗ в среднем на сумму 180 млрд руб. в неделю. С учетом скорректированного плана заимствований до конца года ему необходимо еженедельно размещать по 120-200 млрд руб. (нижняя граница при допущении использования денежных средств в ЦБ, верхняя - без их использования).> Доля нерезидентов на рынке ОФЗ, с учетом активных размещений, сократилась на 50 б. п. - до 26,8%. Совокупный объем рынка мы рассчитываем, исходя из ежедневной индексации номинала инфляционных линкеров. По нашим оценкам, к концу текущей недели доля нерезидентов может уменьшиться до 26,3%.