Денежный рынок. Еженедельный обзор - 21 сентября 2021. Минфин возвращает лимитные аукционы

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт должны удержаться на высоких уровнях на фоне налоговых выплат. Во вторник Банк России провел аукцион по привлечению недельных депозитов на общую сумму 0,5 трлн руб., это на 0,2 трлн руб. меньше, чем на прошлой неделе. При этом на текущей неделе ожидаются некоторые бюджетные расходы, поэтому объем средств на корреспондентских счетах банков в ЦБ должен вырасти и к концу недели приблизиться к отметке 4,0 трлн руб., в этом случае он превысит требуемый уровень на 1,0 трлн руб. Впрочем, мы не ожидаем существенного давления на ставки овернайт, поскольку в ближайший понедельник ожидается связанный с налоговыми платежами отток ликвидности на сумму около 1,0 трлн руб., который должен сбалансировать ситуацию в целом. Как следствие, мы полагаем, что межбанковские ставки овернайт останутся на довольно высоком уровне - около 6,7%. Фундаментальным фактором, способствующим повышению ставок овернайт, является снижение профицита ликвидности за счет увеличения объема наличности в обращении в сентябре.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин возвращает лимитные аукционы. Минфин решил проявить консервативный подход и разместить на аукционе в среду единственный выпуск - четырехлетние ОФЗ-25085 (сентябрь 2025) в объеме 15 млрд руб., которые еще ни разу не предлагались участникам рынка. Выбор единственного выпуска на краткосрочном участке кривой в текущих условиях неоднозначен. С одной стороны, впервые за долгое время на прошлой неделе возобновился приток нерезидентов в краткосрочный сегмент. Вероятно, он был вызван риторикой ЦБ РФ на последнем заседании, после которого участники рынка ожидают скорого завершения цикла повышения ключевой ставки. Однако, с другой стороны, ключевой вопрос в том, насколько устойчиво замедление инфляции, наблюдающееся в последнее время. Ввиду этой неопределенности, вероятно, спрос на аукционе будет невысоким.