Прогноз валютного рынка на октябрь

Внутренние факторы благоприятны для рубля, внешний фон рискованный.В сентябре рубль оказался единственной ликвидной валютой, которая укрепилась против доллара. Этому способствовали повышение ключевой ставки ЦБ РФ и мощный приток иностранных инвестиций в ОФЗ. Доллар подорожал примерно на 1-2% к валютам развитых рынков и на 5-7% - против отдельных валют развивающихся рынков. Произошло это, когда ФРС США перешла к жесткой риторике и дала понять, что начнет сворачивать программу количественного смягчения в ноябре и повысит ставку в 2023 - 2024 годах до 1,75%. К тому же в связи с долговыми проблемами китайской Evergrande и опасениями относительно глобальной инфляции (в ситуации, похожей на начало энергетического кризиса) появился спрос на защитные активы.Мы ожидаем, что в октябре внутренние факторы тоже будут очень благоприятны для рубля. Во-первых, мы полагаем, что ЦБ РФ повысит ставку еще на 50 б. п. и будет придерживаться довольно жесткой риторики, т. к. инфляция остается высокой. Это еще больше повысит привлекательность рубля для операций carry. Во-вторых, в октябре экспортерам предстоит выплатить $24 млрд в виде налогов и дивидендов - более крупные выплаты за месяц в этом году встречались только однажды. В основном это НДД за 3К21 (360 млрд руб.), а также окончательные выплаты по налогу на прибыль за третий квартал. При этом в конце октября - начале ноября Роснефть должна выплатить 191 млрд руб. дивидендов, НОВАТЭК - 84 млрд руб., АЛРОСА - 65 млрд руб. Покупки валюты в рамках бюджетного правила в октябре практически не изменятся и составят 317 млрд руб. Доллар в октябре, видимо, будет дешеветь против мировых валют, отчасти компенсируя избыточное, на наш взгляд, укрепление за последнее время. Дело в том, что восстановление экономики США в сентябре, вероятно, еще больше замедлилось из-за распространения дельта-штамма коронавируса. Соответственно, прирост рабочих мест вне сельского хозяйства за сентябрь может вызвать разочарование. В этом случае ФРС, внимательно отслеживающая данные по рынку труда, может начать сворачивать количественное смягчение в ноябре очень постепенно (скажем, сокращая покупку активов на $10 млрд в месяц).Если глобальное восприятие риска не ухудшится, то на этом фоне рубль в октябре, как мы полагаем, может укрепиться до 71 за доллар. При этом геополитическая премия в курсе рубля, которая в последнее время уменьшилась до локального минимума 8%, вероятно, продолжит снижаться. При этом прогноз глобального восприятия рисков в октябре довольно неопределенный. Во-первых, продолжает глобальный энергетический кризис, и дальнейшее развитие ситуации теперь во многом зависит от погоды. Если осень в Северном полушарии будет холодной и усилятся опасения насчет зимних холодов, тогда мировые цены на энергоносители продолжат расти. Это приведет не только к значительному ускорению инфляции, но и усилит инфляционные ожидания. На этом фоне центробанки развитых рынков могут ускорить ужесточение денежно-кредитной политики. При таком сценарии на рынке может усилиться неприятие рисков, что окажет сильное давление на валюты развивающихся рынков и помешает укреплению рубля.Еще одна причина для опасений - вопрос о повышении лимита госдолга США. Недавно министр финансов Джанет Йеллен призвала конгрессменов принять решение по этому вопросу, т. к. вскоре после 18 октября у американского Минфина не останется средств, и он может объявить дефолт по своим обязательствам, что вызовет серьезный финансовый кризис. Большинство тех, кто следит за ситуацией, считают, что Конгресс США в итоге увеличит лимит госдолга, но это, скорее всего, будет сделано в последний момент, что может усилить волатильность на глобальных рынках.