Прогноз валютного рынка на декабрь

Для рубля худшее, вероятно, уже позади: после переговоров Владимира Путина и Джо Байдена геополитическая напряженность может снизиться.В ноябре рубль ослаб против доллара на целых 4%, отступив с 71 за доллар и в определенный момент опустившись до 75,8 за доллар. Прежде всего это было вызвано усилившейся геополитической напряженностью, т. к. в западных СМИ появились утверждения, что российские войска сосредотачиваются у украинской границы, в результате чего западные политики стали угрожать России санкциями. По нашим оценкам, премия за геополитические риски в курсе USD/RUB рубля выросла до 11-12%, или на 4 п. п. по сравнению с октябрем. Также рубль оказался под сильнейшим давлением в результате ослабления валют развивающихся рынков, т. к. переход ФРС США к жесткой риторике вызвал глобальное укрепление доллара, а новый штамм коронавируса вызвал рискофобию. Тем не менее в последние дни рубль восстановился до уровня ниже 74 за доллар, и мы ожидаем сохранения этого позитивного импульса и стабилизации российской валюты около 73 за доллар в ближайшие недели и 72 за доллар - к концу года. Как и в апреле, когда тоже наблюдалась высокая геополитическая напряженность по поводу Украины, официальные представители России и США вступили в диалог. Главы военных ведомств беседовали по телефону, министры иностранных дел Сергей Лавров и Энтони Блинкен провели на прошлой неделе переговоры в Стокгольме в рамках саммита ОБСЕ. А на этой неделе состоялись переговоры Владимира Путина и Джо Байдена, и стороны договорились их продолжать. В частности, уже в пятницу может быть объявлено о переговорах России и ключевых стран НАТО по вопросам безопасности.Если в ближайшие дни прозвучат новые конструктивные комментарии, то мы ожидаем укрепления рубля до 73 за доллар на текущей неделе и приближения к отметке 72 за доллар к концу года. Этому будет способствовать то, что ЦБ РФ, как ожидается, в декабре снова повысит ставку (скорее всего, на 100 б. п.) и даст сигнал о том, что в 1К22 поднимет ее еще раз.Рубль также будет ощущать поддержку благодаря притоку ликвидности на рынок. В декабре покупки валюты в рамках бюджетного правила немного уменьшатся. Мы ожидаем, что в следующем году ЦБ РФ сократит покупки валюты на $7 млрд в год (или на $30 млн в день) до 2024 года с учетом 1,6 трлн руб. инвестиций из ФНБ, запланированных на 2022-2024 годы, как и обещал ранее. Мы полагаем, что в январе он опубликует соответствующий пресс-релиз, но не исключено, что вопрос будет затронут уже на декабрьском заседании. Сокращение покупок валюты Банком России может иметь такой же эффект, как и повышение базовой цены нефти в рамках бюджетного правила примерно на $4/барр. По нашим оценкам, в результате рубль укрепится на 2% против доллара.Более того, на текущих уровнях (около 74 руб. за доллар) российская валюта, по нашим наблюдениям, пользуется хорошим спросом у разных категорий инвесторов. Например, у отметки 74 за доллар розничные инвесторы, обычно покупающие валюту, стали ее продавать. В прошлом году, когда рубль укрепился в конце октября - начале ноября с 80 за доллар до 74 за доллар, розничные клиенты активно покупали твердую валюту. Соответственно, нынешняя ситуация, при которой они стали нетто-продавцами валюты, вероятно, свидетельствует о том, что они больше доверяют рублю на фоне значительно более высоких процентных ставок.Мы ожидаем, что пара EUR/USD стабилизируется около текущего уровня 1,13. С одной стороны, ФРС обеспокоена высокой инфляцией и больше не считает ее временным явлением. На заседании Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США 15 декабря, вероятно, будет принято решение ускоренно сворачивать программу количественного смягчения, чтобы завершить ее не в 2К22, а в 1К22. Мы также полагаем, что регулятор существенно повысит прогноз базового дефлятора расходов на частное потребление на следующий год по сравнению с сентябрьской оценкой (2,3%).В результате у ФРС будет больше свободы маневра в вопросе повышения ставки, однако она необязательно воспользуется этой свободой. Вырабатывая решения, регулятор будет принимать во внимание еще и новый штамм коронавируса, особенно если эпидемиологическая ситуация в США продолжит ухудшаться. Соответственно, Федрезерв может проявлять осторожность в отношении возможного повышения процентных ставок, и точечный график на декабрьском заседании все еще может указывать на одно повышение ставки на 25 б. п., т. е. будет более или менее соответствовать точечному графику сентябрьского заседания.