Прогноз валютного рынка на январь

Хорошие фундаментальные показатели и повышенное предложение валюты от экспортеров защитят рубль от негативных факторов.За время новогодних каникул рубль отступил до 77 за доллар, так как из-за ситуации в Казахстане выросла геополитическая напряженность и инвесторы были обеспокоены в преддверии вчерашних переговоров России и США по вопросам безопасности. По этой причине геополитическая премия в курсе USD/RUB выросла примерно до 14-16%, то есть до максимума с апреля 2021 года, когда отношения между Россией и Западом также обострились из-за Украины. Такой же значительной эта премия за риск была и в октябре - ноябре 2020 года в преддверии президентских выборов в США. Также давление на рубль в последнее время оказывает укрепление доллара, связанное с резким ростом доходности КО США: так, у десятилетних бумаг она достигла 1,8% - максимума с марта прошлого года. Протокол последнего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США и недавние комментарии представителей Федрезерва показали, что позиция американского центробанка стала гораздо более жесткой - теперь он готов к более раннему и активному повышению ставки (то же самое относится и к сокращению активов на его балансе). Впрочем, теперь ситуация в Казахстане стабилизируется, и на этом фоне рубль восстановился до 75 за доллар. Мы полагаем, что улучшение геополитической обстановки, хорошие фундаментальные показатели и повышенное предложение валюты от экспортеров помогут рублю в январе.Динамика рубля теперь зависит главным образом от итогов переговоров США и России. С учетом значительных разногласий между позициями обеих стран значительного прогресса достичь, вероятно, вряд ли удастся, однако сам факт проведения переговоров позитивен. Если будет достигнута договоренность о продолжении переговоров после саммита Россия - НАТО, который пройдет 12 января, геополитическая напряженность должна снизиться еще больше. Мы полагаем, что риски, связанные с жесткой позицией Федрезерва, могут оказаться столь же значимыми для российской валюты, как и геополитическая ситуация. По сообщению Bloomberg, все больше ведущих американских экономистов, сторонников обеих политических партий, обеспокоены тем, что денежно-кредитная политика ФРС является слишком мягкой в условиях высокой инфляции. Кроме того, ускорение инфляции вызывает обеспокоенность населения и, вероятно, станет одной из основных тем, которые будут обсуждаться на предстоящих в ноябре 2022 года выборах в Конгресс США. Декабрьские данные подтвердили, что рынок труда США сейчас "перегрет", т. к. уровень безработицы опустился ниже 4%, а средняя зарплата значительно повысилась - на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, сохраняется риск раскручивания инфляционной спирали из-за повышения зарплат. На этом фоне после многократно звучавших большую часть 2021 года заявлений о том, что ускорение инфляции носит временный характер, ФРС может еще больше ужесточить свою позицию и пойти на более решительные меры. Мы полагаем, что программа количественного смягчения может завершиться в январе. Кроме того, представители ФРС дали понять, что первое повышение ставки федеральных фондов возможно уже в марте, а в 2П22 возможно сокращение баланса Федрезерва. Сегодня председатель ФРС Джером Пауэлл должен выступить перед банковским комитетом Сената в рамках слушаний о продлении его полномочий на второй срок и может предоставить подробную информацию о планах регулятора. Как следствие, доходность 10-летних гособлигаций США может приблизиться к 2%, а пара EUR/USD может опуститься ниже отметки 1,12.Впрочем, на наш взгляд, это вряд ли помешает восстановлению рубля против доллара. Мы ожидаем, что в феврале ЦБ РФ повысит ключевую ставку на 75 б. п., что обеспечит поддержку российской валюте в случае жестких мер ФРС США. Кроме того, мы полагаем, что Банк России в течение следующих трех лет сократит покупки валюты в рамках бюджетного правила приблизительно на 2 млрд руб., или на $30 млн, в день, чтобы стерилизовать 1,6 трлн руб. инвестиций из ФНБ в 2022-2024 годах. Это можно рассматривать как косвенное повышение базовой цены на нефть в рамках бюджетного правила примерно на $3,5/барр. По нашей оценке, при прочих равных условиях это позволит рублю укрепиться приблизительно на 2%. Помимо этого, цены на газ в Европе остаются очень высокими, и котировкам Брент снова удалось подняться выше $80/барр.С точки зрения потоков валюты рублю в январе будет обеспечена значительная поддержка. Если учесть высокие промежуточные дивиденды, которые будут выплачивать экспортеры, совокупный объем дивидендных и налоговых выплат может увеличиться примерно до $22,5 млрд. Это на $6 млрд больше, чем в декабре, и ненамного меньше, чем $25 млрд в октябре, когда выплачивались промежуточные дивиденды и осуществлялись крупные налоговые выплаты за квартал. Значительные продажи иностранной валюты экспортерами стали одним из основных факторов, позволивших рублю укрепиться в октябре на 2,5% и даже ненадолго подорожать до менее 70 за доллар. Данное увеличение продаж иностранной валюты вряд ли будет компенсировано ростом покупок валюты в январе. Мы полагаем, что помимо упомянутого выше сокращения покупок валюты Банком России покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила уменьшатся в январе на 57 млрд руб. до 445 млрд руб. из-за снижения цен на нефть в декабре (т. к. объем покупок обусловлен в основном ценами на нефть с месячным лагом). Впрочем, ежедневный объем покупок может вырасти до $370 млн, т. к. в январе меньше рабочих дней. В целом мы полагаем, что улучшение геополитической обстановки, хорошие фундаментальные показатели и повышенное предложение валюты от экспортеров помогут рублю в январе восстановиться до 74 за доллар, несмотря на глобальное укрепление американской валюты. Также рубль, по нашему мнению, может укрепиться до 82 за евро.