Денежный рынок. Еженедельный обзор - 22 декабря 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт выросли на фоне дефицита ликвидности, однако они должны упасть в последние дни 2020 года. В прошлую среду был зафиксирован отток ликвидности на сумму 0,6 трлн руб. в связи с операциями Федерального казначейства, который частично компенсировался сокращением объема банковских депозитов в ЦБ на 0,4 трлн руб. В результате впервые с 2017 года появился структурный и текущий дефицит ликвидности, а ставка RUONIA выросла до 4,32%, что является максимальным значением с сентября и превышает уровень ставки ЦБ. Затем RUONIA немного снизилась благодаря бюджетным расходам, однако до конца текущей недели она, вероятно, удержится чуть выше ключевой ставки в преддверии пятничных налоговых платежей на общую сумму 1,0 трлн руб. На будущей неделе, по нашим оценкам, можно ожидать притока ликвидности на сумму 1,6 трлн руб. в связи с бюджетными расходами в последние дни 2020 года. Соответственно, ставки овернайт в понедельник - вторник могут снизиться до 4,1% или даже до 4,0%, а в последующие два дня они могут опуститься еще ниже, если в среду - четверг будут крупные бюджетные расходы.> ОФЗ и процентные ставки: давление на номинальные ОФЗ усиливается ввиду общего обострения многих ключевых рисков. Ускорение инфляции усиливает беспокойство участников рынка, а ЦБ сообщает, что дезинфляционные риски "в 2021 году уже не преобладают в той мере, как это было ранее". На этом фоне и на вторичном, и на первичном рынке отмечается повышенный спрос на инфляционные линкеры со стороны нерезидентов и локальных участников рынка. Ввиду этого Минфин предложит на аукционах завтра (второй раз за месяц, хотя он традиционно предлагается всего один раз на третьей неделе месяца) лишь инфляционный линкер ОФЗ-52003 (июль 2030) с лимитом 10,1 млрд руб., который, на наш взгляд, будет размещен полностью.