Денежный рынок. Еженедельный обзор - 22 января 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт превысят ключевую ставку на фоне оттока ликвидности в связи с налоговыми выплатами. На прошлой неделе и в начале текущей ставки овернайт в основном держались ниже 6% на фоне притока ликвидности. Хотя этот приток продолжится на текущей неделе, мы полагаем, что ставки овернайт вырастут, т. к. банки будут аккумулировать ликвидность в преддверии налоговых выплат в понедельник на общую сумму 900 млрд руб. Мы полагаем, что из-за оттока такого значительного объема средств в связи с выплатой налогов в начале следующей недели, вероятно, возникнет дефицит ликвидности, и банки привлекут через операции РЕПО с Федеральным казначейством около 300 млрд руб. В результате ставки овернайт могут превысить ключевую ставку, которая сейчас составляет 6,25%.> ОФЗ и процентные ставки: новые инициативы президента по соцрасходам не должны повлиять на политику ЦБ. Реализация президентских предложений в текущем году может повлечь за собой повышение темпов инфляции всего на 0,2 п. п. С учетом продолжающейся дезинфляции это означает, что Банк России вполне может снизить ключевую ставку на 25 б. п. уже в феврале и еще на 25 б. п. в третьем и четвертом кварталах. Сегодня Минфин, вероятно, разместит шестилетние ОФЗ на сумму 30-50 млрд руб. Перспективы ускоренного смягчения денежно-кредитной политики с учетом сегодняшнего погашения флоутеров ОФЗ на сумму 250 млрд руб., вероятно, обеспечат сравнительно высокий спрос на инфляционные линкеры и ОФЗ с номинальной ставкой в ходе сегодняшнего аукциона. Следовательно, совокупный объем размещения в среду может составить 75-100 млрд руб.