Итоги аукционов ОФЗ - 22 октября 2020

С учетом вчерашних аукционов Минфин разместил в 4К20 ОФЗ на 1 066 млрд руб., или 53% от запланированного на квартал объема. Если в ноябре-декабре не произойдет усиления волатильности, это дополнительно поддержит спрос, что поможет ведомству размещать номинальные выпуски при существенном сокращении предложения флоутеров.> На аукционе по размещению восьмилетнего флоутера ОФЗ-29015 (октябрь 2028) объем размещения Минфином достиг 310 млрд руб., при этом спрос составил 361 млрд руб. Выпуск практически не торгуется на вторичном рынке, схожие флоутеры котируются с маржой дисконтирования 47-55 б. п. Таким образом, мы оцениваем премию маржи дисконтирования на аукционе ко вторичному рынку на уровне 7 б. п. Судя по распределению удовлетворенных заявок, большую часть выпуска - на сумму 275 млрд руб. - приобрели два-три инвестора.> На аукционе по размещению пятилетнего номинального выпуска ОФЗ-26234 (июль 2025) спрос составил лишь 40 млрд руб., а объем размещения был равен 30 млрд руб. при доходности 5,22%. Мы оцениваем премию по доходности ко вторичному рынку как небольшую - в пределах 1-2 б. п. Треть размещенного объема пришлась на неконкурентные заявки.> Минфин по итогам аукциона по инфляционным ОФЗ-52003 (июль 2030) разместил бумаги лишь на 7,8 млрд руб. из предложенных 15,1 млрд руб. Спрос даже снизился, если сравнивать с размещением на сумму 26 млрд руб. в сентябре. ЦБ, видимо, сохранит ключевую ставку на низком уровне как в номинальном, так и в реальном выражении. Таким образом, реальная доходность этого выпуска на уровне 2,75% выглядит чрезмерно высокой. С учетом премии за ликвидность средняя инфляция на период обращения флоутера, видимо, составит около 3,4%.> Возможно, Минфин планирует привлечь заимствования на сумму даже больше, чем запланированные на 4К20 2 трлн руб., на случай роста дефицита бюджета. Также ведомство, возможно, опасается усиления волатильности на рынках по итогам выборов в США 3 ноября. До этой даты остался один аукционный день - 28 октября, т. к. следующий аукцион состоится уже 11 ноября (4 ноября российские рынки будут закрыты в связи с государственным праздником). Если 28 октября Минфин разместит ОФЗ также на сумму около 350 млрд руб., то для выполнения текущего плана заимствований в объеме 2 трлн руб. ему необходимо будет привлекать начиная с 11 ноября лишь по 80 млрд руб. за аукционный день.