Сырьевые рынки - 22 сентября 2021

> Цены на нефть выросли в ожидании отчета EIA по запасам углеводородов и результатов заседания ФРС. Сегодня инвесторы ждут недельных данных EIA по запасам углеводородов и итогов заседания ФРС. Мы полагаем, что отчет EIA укажет на сильное сокращение запасов и поможет Брент вырасти до $75,8/барр. Ближе к концу дня результаты заседания ФРС, вероятно, подтолкнут котировки Брент к снижению обратно до $75/барр. и ниже из-за укрепления доллара США, если инвесторы начнут ожидать более резкого повышения процентных ставок в США в долгосрочной перспективе.> Золото прибавило в цене в преддверии решений ФРС США. Вчера унция золота подорожала с $1 765 до $1 775, хотя доходность 10-летних казначейских обязательств США выросла с 1,30% до 1,33%. На момент подготовки нашего обзора "желтый металл" по-прежнему котируется приблизительно по $1 775 за унцию. Рынок ждет итогов заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, статистики за август по продажам на вторичном рынке жилья в США и сентябрьских данных по настроениям потребителей в еврозоне. Мы ожидаем, что сегодня цены снова протестируют поддержку на уровне $1 750 за унцию.> Неоднозначная динамика на рынке цветных металлов, медь тестирует уровни поддержки; в центре внимания заседание ФРС. Котировки цветных металлов показали смешанную динамику в условиях повышенной волатильности на фоне опасений инвесторов из-за проблем Evergrande и предстоящего заседания ФРС. Цены на медь проверили на прочность важный уровень поддержки и, похоже, показывают технический разворот. Решение ФРС сегодня определит дальнейшее направление рынка цветных металлов.ЦЕНЫ НА НЕФТЬ ВЫРОСЛИ В ОЖИДАНИИ ОТЧЕТА EIA ПО ЗАПАСАМ УГЛЕВОДОРОДОВ И РЕЗУЛЬТАТОВ ЗАСЕДАНИЯ ФРСВо вторник котировки Брент сначала снизились на $1,9/барр. до $73,3/барр., но затем восстановились до $74,8/барр., когда стало известно, что Народный банк Китая предоставил дополнительную краткосрочную ликвидность финансовой системе страны, что снизило опасения по поводу долговых проблем Evergrande Group. Действия китайского регулятора оказали поддержку сырьевым рынкам. Во вторник фиксация по ближайшим фьючерсам Брент прошла на уровне $74,36/барр., на $0,44/барр. ниже, чем днем ранее. В среду утром нефть Брент котировалась выше $75/барр. на фоне данных Американского института нефти (API) об очередном сильном сокращении запасов углеводородов в США за прошедшую неделю: нефти - на 6,11 млн барр., бензина - на 0,43 млн барр. и дистиллятов - на 2,72 млн барр. Отметим, что товарные запасы нефти в США сократились до двухлетнего минимума на прошлой неделе. Если их снижение продолжится, что могут подтвердить ожидающиеся сегодня данные Управления энергетической информации США (EIA), то они могут достичь минимума с 2018 года. В первую очередь снижение запасов обусловлено перебоями в добыче и переработке в регионе Мексиканского залива США, вызванных последствиями урагана "Ида". Важно подчеркнуть, что спред фьючерсов Брент на декабрь 2021 и декабрь 2022 года к настоящему времени вырос до $6,4/барр., указывая на рыночную бэквордацию. По сравнению с $3,05/барр. в середине августа спред сильно увеличился - это позитивный сигнал для рынка нефти, поскольку отражает более оптимистичную оценку рыночных перспектив инвесторами, которые закладывают в цены ожидания дефицита поставок в будущем. Аналогичного мнения придерживается и управляющий директор ConocoPhillips. Вчера он рассказал журналистам Bloomberg Television о том, что, по его мнению, спрос на нефть восстановится до предшествовавших пандемии уровней к началу следующего года, тогда как предложение со стороны ОПЕК+ и производителей сланцевой нефти останется ограниченным, а крупнейшие нефтяные компании занимаются трансформацией отрасли. Отметим также недавние заявления ОАЭ и Ирака накануне намеченного на 4 октября заседания ОПЕК+ о том, что нефтяному альянсу следует продолжить запланированное увеличение поставок. На заседании участники альянса обсудят возможность увеличения добычи в октябре или ноябре на 0,4 млн барр./сут. В середине августа на фоне резкого роста заболеваемости коронавирусом в Азии мы предположили, что ОПЕК+ может взять паузу на месяц (в ноябре или декабре), то есть приостановить повышение добычи. Тем не менее, принимая во внимание текущие опасения энергетического кризиса, обусловленные резким ростом цен на газ, особенно в Европе, мы думаем, что ОПЕК+ едва ли возьмет паузу, которая была бы благоприятной для нефтяного рынка. Помимо данных EIA по запасам углеводородов, инвесторы сегодня ждут итогов заседания ФРС. На фоне вышедшей недавно слабой макроэкономической статистики ФРС, вероятно, отложит объявление о сворачивании стимулирующих мер до ноября или декабря. Тем не менее весьма вероятно, что Федрезрев повысит прогнозы инфляции на этот и следующий годы и отметит риски более высокой инфляции. В этом контексте мы по-прежнему ожидаем повышения процентной ставки на 50 б. п. в 2023 году. Кроме того, впервые будет опубликован прогноз на 2024 год, который, вероятно, будет предполагать повышение процентных ставок еще на 50 б. п. Во многом рынки уже учитывают в котировках такие ожидания. Тем не менее мы можем ожидать укрепления доллара США после заседания, если инвесторы начнут учитывать в ценах более активное повышение процентных ставок в США в долгосрочной перспективе, как они это сделали после июньского заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. Таким образом, если отчет EIA покажет значительное сокращение запасов и поможет Брент вырасти до $75,8/барр., то ближе к концу дня результаты заседания ФРС, вероятно, подтолкнут котировки Брент к снижению обратно до $75/барр. ЗОЛОТО ПРИБАВИЛО В ЦЕНЕ В ПРЕДДВЕРИИ РЕШЕНИЙ ФРС СШАВчера унция золота подорожала с $1 765 до $1 775, хотя доходность 10-летних казначейских обязательств США при этом выросла с 1,30% до 1,33%. При этом курс евро стабильно держался вблизи отметки $1,173. Опубликованные во вторник данные по американскому рынку жилья оказались более позитивными, чем ожидалось. Число выданных в США разрешений на строительство в августе увеличилось по сравнению с июлем на 6,0%, в то время как рынок ожидал снижения на 1,8%. Статистика по закладке новых жилых домов также оказалась лучше, чем прогнозировалось: в августе соответствующий показатель вырос по сравнению с предыдущим месяцем на 3,9% (консенсус-прогноз предполагал рост всего на 1,0%). Поскольку инвесторы сочли, что эти публикации могут дать Федрезерву дополнительные основания для ужесточения денежно-кредитной политики, они повлекли за собой некоторую коррекцию на рынке золота. При этом ценам на золото продолжает оказывать поддержку глобальное снижение спроса на риск в преддверии ожидающейся реструктуризации долга китайского девелопера Evergrande Group (предполагается, что это может стать крупнейшим банкротством в истории Китая). Добавим, что отдельные подразделения Evergrande Group договорились с держателями номинированных в юанях облигаций о выплате процентов по этим обязательствам 23 сентября. Между тем ОЭСР опубликовала новый макроэкономический прогноз, согласно которому ВВП США в 2021 году должен вырасти на 6,0%, а в 2022 - на 3,9%; напомним, ранее та же организация прогнозировала рост американской экономики соответственно на 6,9% и 3,6%, а новые оценки являются позитивным фактором для рынка золота. Эксперты ОЭСР также уточнили свой прогноз для мировой экономики: теперь они ожидают по итогам 2021 года увеличения глобального ВВП на 5,7%, а в 2022 - на 4,5%. Для сравнения, в мае на эти периоды прогнозировался рост соответственно на 5,8% и 4,4%.Сегодня на торгах в Азии золото по-прежнему котируется приблизительно по $1 775 за унцию. Рынок ждет итогов заседания FOMC, статистики за август по продажам на вторичном рынке жилья в США и сентябрьских данных по настроениям потребителей в еврозоне. Федрезерв, вероятнее всего, воздержится от официальных заявлений о начале сворачивания стимулирующих мер. Впрочем, не исключено, что председатель ФРС Джером Пауэлл даст понять, что допускает возможность начала сворачивания программы выкупа облигаций уже в этом году. Более того, мы вполне допускаем, что американский регулятор повысит свой инфляционный прогноз. При этом "точечный график", вероятно, продемонстрирует, что члены FOMC ожидают повышения ставки федеральных фондов на 1 п. п. к концу 2024 года (это будет первый прогноз по ставке ФРС на 2024 год). Мы ожидаем, что сегодня рынок золота снова протестирует поддержку на уровне $1 750 за унцию НЕОДНОЗНАЧНАЯ ДИНАМИКА НА РЫНКЕ ЦВЕТНЫХ МЕТАЛЛОВ, МЕДЬ ТЕСТИРУЕТ УРОВНИ ПОДДЕРЖКИ. ЗАСЕДАНИЕ ФРС В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯВо вторник котировки цветных металлов показали смешанную динамику. Трехмесячные контракты на медь на Лондонской бирже металлов (LME) практически не изменились, завершив день на уровне $9 019 за тонну. Алюминий упал в цене на 0,50% (на $14 по сравнению с предыдущей ценой закрытия) до $2 848 за тонну, никель подешевел на 0,57% ($108) до $18 845 за тонну, цинк - на 0,50% ($15) до $2 998 за тонну.Несмотря на то что котировки цветных металлов изменились не очень сильно по сравнению с предыдущей сессией, волатильность в течение дня оставалась повышенной и цены по некоторым контрактам достигли технически важных уровней. Цены на медь, например, опускались ниже 200-дневного среднего, до $8 815 за тонну, но затем восстановились до $9 019 за тонну. Падение котировок было вызвано тем, что инвесторы оценивали последствия потенциального банкротства Evergrande для сферы недвижимости и экономики Китая в целом. Сегодня утром котировки меди повысились, поскольку технический анализ позволяет надеяться на разворот к росту. В любом случае динамика рынка цветных металлов в ближайшие дни будет зависеть от решения ФРС по денежно-кредитной политике - инвесторы пристально следят за этим, и мы ожидаем, что высокая волатильность на рынках пока сохранится. Тем временем ставка по кредитам для первоклассных заемщиков в Китае (LPR), как ожидало большинство аналитиков, осталась на том же уровне, что и 17 месяцев подряд. Базовая ставка не изменилась, поскольку Народный банк Китая не стал на прошлой неделе пересматривать свою ставку среднесрочного кредитования, которая является ориентиром для LPR. Тем не менее на фоне замедления темпов экономического роста и опасений вокруг рынка недвижимости финансовые власти КНР, вероятно, понизят минимальные требования к обязательным резервам коммерческих банков и, возможно, подумают о снижении ключевой процентной ставки в 4К21. Это окажет поддержку сырьевым рынкам, в том числе и рынку цветных металлов