Сырьевые рынки. Нефть и золото - 22 июня 2017

> Нефть дешевеет после выхода отчета Управления энергетической информации (EIA). В середине дня вчера августовские фьючерсы на нефть Брент котировались стабильно в диапазоне $45,5-46,3/барр., однако к концу дня, после публикации еженедельного отчета EIA по запасам нефти и нефтепродуктов, нефтяные котировки упали почти на $2 до $44,2/барр. В итоге августовский контракт немного восстановился и завершил торги на уровне $44,82/барр., потеряв в цене за день $1,2/барр.
EIA сообщило о снижении запасов углеводородного сырья в США на 2,45 млн. барр. до 509 млн. барр. за неделю, завершившуюся 16 июня: это оказалось больше медианной оценки Bloomberg, которая предполагала сокращение запасов на 1,2 млн. барр., но ненамного разошлось с данными Американского института нефти (API), который днем ранее сообщил о снижении запасов на 2,7 млн. барр. Такая динамика была обусловлена, главным образом, уменьшением импорта нефти в США за рассматриваемую неделю (на 0,15 млн. барр./сут до 7,9 млн. барр./сут), причем сильнее всего уменьшились поставки из Ирака, Саудовской Аравии и Нигерии. Ряд факторов сыграл против недельного сокращения запасов и одновременно способствовал усилению пессимистических настроений: так, стало известно об уменьшении за рассматриваемую неделю экспорта (на 0,2 млн. барр./сут до 0,52 млн. барр./сут), производства на локальных НПЗ (на 0,1 млн. барр./сут до 17,15 млн. барр./сут) и о росте добычи нефти в США (на 0,02 млн. барр./сут до 9,35 млн. барр./сут). Примечательно, что суточная добыча нефти в США наконец преодолела верхнюю границу диапазона 9,3-9,34 млн. барр., в рамках которого она оставалась с начала мая.
Что касается нефтепродуктов, то здесь данные неоднородны: так, спрос на бензин заметно увеличился, компенсировав вялую динамику, наблюдавшуюся в последние две недели. Между тем неуклонный рост запасов дистиллятов продолжает вызывать беспокойство у оптимистично настроенных участников рынка. Запасы бензина за неделю сократились на 0,58 млн. барр., что идет вразрез данным API, который днем ранее сообщил об их росте на 0,35 млн. барр., и консенсус-оценке Bloomberg, которая предполагает их увеличение на 0,5 млн. барр. Спрос на бензин за неделю существенно улучшился, увеличившись на 0,55 млн. барр./сут до 9,82 млн. барр./сут, что близко к рекордно высокому значению. Это немного ослабило опасения, связанные с тем, что на фоне необычно высокого производства на НПЗ слабый спрос со стороны конечных потребителей может привести к затовариванию рынка. Запасы дистиллятов увеличились на 1,08 млн. барр., тогда как участники рынка ожидали их роста на 0,5 млн. барр.
Мы считаем, что в целом отчет носит конструктивный характер, а некоторые данные очень позитивны (например, сведения о восстановлении спроса на бензин). Однако доминирующий сейчас пессимизм свидетельствует о том, что участники рынка склонны больше внимания уделять неблагоприятным индикаторам, в особенности в этом году, когда инвесторы рассчитывают на долгожданную ребалансировку рынка. Любые данные, ставящие эти ожидания под сомнение, будут вызывать снижение рынка. По-прежнему нет никаких статистических прорывов - аномальных данных, указывающих на то, что ребалансировка рынка, на которую нацелены меры ОПЕК и партнеров по сокращению добычи, все же началась. Соглашение о сокращении добычи - редко применяемый и чрезвычайный механизм рыночной интервенции - способствует усилению ожиданий, что осуществляемые действия приведут к ощутимому результату, например, к резкому сокращению складских запасов углеводородного сырья, не отвечающему логике сезонных трендов. Пока ничего подобного не наблюдается: текущие запасы нефти и нефтепродуктов в США остаются практически на прошлогоднем уровне. Принимая во внимание царящий настрой, нет оснований ожидать существенного роста нефтяных котировок: это может произойти только в том случае, если запасы углеводородного сырья заметно снизятся, что, в свою очередь, возможно только при более значительном сокращении добычи и экспорта со стороны ОПЕК и партнеров.
> Цены на золото восстановились относительно недавнего уровня поддержки. После двух дней торгов в диапазоне $1 240-1 250 за унцию цены на золото сегодня утром преодолели верхнюю границу и сейчас остаются вблизи $1 253 за унцию. Им удалось отстоять уровень поддержки в $1 240 за унцию, несмотря на возникшее в последнее время давление со стороны крепнущего доллара. Это значит, что инвесторы еще не готовы отказаться от защитных активов, в том числе от золота. Сегодняшний рост цен связан с уплощением кривой доходности КО США, а это, в свою очередь, указывает на то, что устойчивость экономического роста в США вызывает большие сомнения. Это будет оказывать давление на доллар в краткосрочной перспективе, но вряд ли заставит его существенно отступить от недавно занятых позиций. Мы по-прежнему считаем, что золото завершит неделю в диапазоне $1 240-1 250 за унцию.