Экономика России - Финансовый импульс в 2К20 отражает смягчение падения экономики

Когда российская экономика начала испытывать давление из-за эпидемии коронавируса, а также в связи с быстрым падением цен на нефть, правительство и ЦБ РФ приняли меры бюджетного и денежно-кредитного стимулирования экономики. Объем бюджетного стимулирования на данный момент может достигать 3,6% ВВП. Эти меры не предотвратят спада в экономике, но могут смягчить его и способствовать более быстрому восстановлению. Наша модель финансового импульса указывает на то, что благодаря стимулам падение ВВП в 2К2 удастся сгладить. > Расходы бюджета увеличены, чтобы поддержать экономику. Когда экономика начала испытывать проблемы из-за пандемии и карантинных мер, правительство стало направлять бюджетные средства на поддержку наиболее пострадавших секторов экономики. В результате расходы бюджета в апреле увеличились на 40% по сравнению с апрелем 2019 года, и мы ожидаем, что такая же динамика сохранится в 2К20. Мы полагаем, что за счет увеличения расходов бюджета падение ВВП удастся уменьшить на 0,4 п. п.> Ключевая ставка в 2К20 может быть понижена до 5,00% или даже до 4,50%. Ссылаясь на спад внутреннего спроса, ожидаемый из-за ограничительных мер, ЦБ на заседании 24 апреля снизил ключевую ставку на 50 б. п. до 5,50%. Регулятор также дал понять, что на следующих заседаниях она может быть снижена еще сильнее. Замедление инфляции и ожидания дальнейшего понижения ставки вызвали падение доходности ОФЗ со среднего уровня 6,2% в 1К20 до 5,2% в первой половине мая. Это может оказать вполне ощутимое позитивное влияние на экономику. По нашим оценкам, данный фактор может замедлить падение ВВП в 2К20 на 0,7 п. п.