Долговые бумаги - Вектор ЦБ - наш новый инструмент прогнозирования решений по ставке

Была ли риторика пресс-релиза ЦБ скорее жесткой или мягкой? Как она изменилась по сравнению с прошлым решением? После заседаний Банка России по денежно-кредитной политике почти всегда возникает дискуссия по этим вопросам. Итоги заседания ЦБ в сентябре 2021 подчеркивают роль комментариев регулятора: ключевая ставка была повышена меньше, чем ожидалось, но ставки свопов и доходности ОФЗ выросли в последующие несколько дней, реагируя на слова о том, что в текущем цикле ужесточения политики может потребоваться ещ не одно повышение ставок. Однако рынок, на наш взгляд, обратил внимание на эту фразу только после того, как ее отдельно отметила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания. Мы построили модель, позволяющую дать численную оценку риторики ЦБ в пресс-релизах. Полученный в результате этого анализа индекс, который мы назвали "Вектор ЦБ", по нашему мнению, содержит ценную информацию для прогнозирования результатов последующих заседаний.> Вектор ЦБ (ВЦБ) представляет собой баланс жестких и мягких заявлений в пресс-релизах ЦБ. Каждому предложению в пресс-релизе присваивается один из трех рейтингов жесткости (1,-1 или 0) на основе словаря ключевых слов. Впоследствии эти рейтинги суммируются по всем предложениям пресс-релиза. > Словарь ключевых слов мы рассчитываем с помощью предобученной нейросети BERT, позволяющей проводить контекстный семантический анализ слов. Благодаря этому методу мы находим наиболее важные для Банка России макроэкономические понятия и их характеристики. > Если ВЦБ ниже нуля - значит, риторика ЦБ мягкая, и на следующем заседании более вероятно снижение ставок. Если выше нуля - более вероятно повышение ставок. ВЦБ допускает сопоставление жесткости риторики ЦБ во времени. > Наш анализ показывает, что ВЦБ является значимым опережающим индикатором для последующих действий ЦБ. Яркий пример - ВЦБ достиг исторического максимума в июне 2021 г., предсказав одно из самых значительных за всю историю повышений ставки ЦБ - сразу на 100 б. п. на заседании в июле. > С помощью ВЦБ мы построили эконометрическую модель, которая позволяет предсказывать предстоящие решения ЦБ точнее, чем рыночные котировки, подразумеваемые рублевыми ставками свопов.> На декабрьском заседании риторика ЦБ оставалась жесткой. Таким образом, наиболее вероятным по итогам февральского заседания сейчас представляется повышение ставки на 75 б. п. Тем не менее вероятность повышения на 100 б. п. или на 50 б. п. тоже высокая.