Медь - Поймать удачный момент для продажи

В мае прошлого года цена на медь достигла исторических максимумов - в начале месяца котировки фьючерсов на Лондонской бирже металлов приблизились к $10 700/т. Данный рост был спровоцирован сильным спросом в период стремительного восстановления мировой экономики после кризиса из-за COVID-19, а также ростом инвестиционного спроса на медь на фоне усиления "зеленой" повестки. Ралли 2020 - начала 2021 годов прекратилось, как только появились первые признаки замедления экономического роста у основного потребителя меди - Китая. С тех пор котировки этого металла держатся в пределах $8 700-10 500/т. Мы полагаем, что цены на медь останутся в текущем диапазоне в первой половине 2022 года, а во втором полугодии начнут консолидироваться.Во-первых, несмотря на критически низкие на данный момент запасы меди, ближе к концу 2022 года ситуация на рынке станет более сбалансированной с точки зрения фундаментальных показателей. Это связано с началом производства на ряде месторождений (в основном во втором полугодии). Увеличение предложения поспособствует росту товарных запасов, что окажет давление на цены.Во-вторых, в 2022 году ужесточится денежно-кредитная политика ФРС США. На данный момент консенсус-прогноз предполагает пять повышений Федрезервом ставки федеральных фондов, при этом по итогам недавнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла были довольно жесткими. Ужесточение политики ФРС США неизбежно приведет к укреплению доллара, что окажет давление на номинированные в этой валюте сырьевые товары, в том числе и медь.Важно отметить, что жесткая денежно-кредитная политика ФРС в первую очередь направлена на замедление темпов роста потребительских цен в США, которые сейчас находятся на максимальных отметках за последние 40 лет. Сильная корреляция между потребительской инфляцией в США и ценами на медь предполагает, что замедление инфляции благодаря действиям регулятора приведет к снижению последних. Однако стоит отметить, что инфляция будет оставаться на высоких уровнях еще в ближайшие несколько месяцев, поскольку меры ФРС США по ужесточению денежно-кредитной политики повлияют на потребительские цены не сразу, а через некоторое время. Кроме того, текущий скачок цен связан в том числе и с инфляцией издержек, поэтому сохранение перебоев в цепочке поставок будет и дальше способствовать повышению цен на товары, входящие в ее состав. Отдельно стоит отметить роль меди как барометра мировой экономики. Медь является опережающим индикатором темпов роста экономики, поэтому котировки этого металла начали снижаться еще до того, как появились первые признаки замедления экономического роста у ключевого игрока на мировом рынке - Китая. Снижение годовых темпов роста ВВП КНР в 4К21 до 4% и отрицательная динамика индекса производственной активности начиная с весны прошлого года отразились на котировках меди. Мы считаем, что действия китайских властей по монетарному и фискальному стимулированию экономики ограниченно скажутся на потреблении меди: рост спроса со стороны инфраструктурных проектов будет частично нивелирован слабыми показателями в строительной отрасли и на рынке недвижимости.Рекомендации> Хеджировать текущие цены реализации, особенно в рублях, благодаря недавнему ослаблению национальной валюты.> Продавать медь при целевой цене $9 200/т ближе ко второй половине 2022 года. Наша умеренно негативная оценка перспектив этого металла связана с ожиданиями, что во втором полугодии рынок вернется в более сбалансированное состояние, а цены окажутся под давлением со стороны макроэкономических факторов.