Долговые бумаги - Россия ввела временный режим обслуживания внешних долговых обязательств

На выходных Россия ввела новый временный режим обслуживания внешних долговых обязательств. Мы проанализировали аспекты нового режима, известные на текущий момент, и потенциальные последствия для торгуемых долговых инструментов.> Российские заемщики могут продолжить обслуживание внешних долговых обязательств, но выплаты будут производиться в рублях. Указ Президента РФ №95 устанавливает для российских заемщиков (в том числе для суверенного заемщика) временный порядок исполнения обязательств перед внешними кредиторами. Он распространяется на исполнение всех внешних долговых обязательств в размере, превышающем эквивалент 10 млн руб. в календарный месяц. Насколько мы понимаем, новый режим будет применим к еврооблигациям, выпущенным российскими заемщиками, а также к кредитам, предоставленным иностранными кредиторами. Согласно временному порядку, Минфин РФ и российские компании смогут производить выплаты внешним кредиторам для обслуживания своего долга, но только в рублях (инвесторы могут обратиться за специальным разрешением для получения выплаты в валюте, подробнее см. ниже).> Новый режим предполагает разделение инвесторов на несколько категорий. Некоторым иностранным инвесторам средства будут перечисляться специальные счета типа "С". Все держатели долга фактически делятся на три группы: 1) локальные инвесторы, 2) иностранные инвесторы из "дружественных" стран, 3) иностранные инвесторы из "недружественных" стран. Кредиторы из стран, которые не вводили санкций против РФ (группа 2), смогут получать выплаты в рублевом эквиваленте в рамках регулярного механизма погашения долга, но для получения выплат в валюте им нужно будет специальное разрешение (ЦБ РФ выпустил разъяснение, в котором говорится, что инвесторы группы 2 не столкнутся с ограничениями при конвертации валюты (подробнее см. здесь)). Что же касается инвесторов из "недружественных стран" (группы 3), то для них указ вводит специальный режим: открытие счетов типа "С" в рублях, на которые будут поступать все рублевые выплаты от российских заемщиков. В список "недружественных" стран внесены Австралия, Албания, Андорра, Великобритания, включая о. Джерси, Ангилью, Британские Виргинские острова, Гибралтар, страны ЕС, Исландия, Канада, Лихтенштейн, Микронезия, Монако, Новая Зеландия, Норвегия, Сан-Марино, Северная Македония, Сингапур, США, Тайвань, Украина, Черногория, Швейцария, Южная Корея, Япония.> Счета типа "С" фактически будут отделены от остальной финансовой системы. Для осуществления выплат в пользу кредитора из "недружественной" страны российский заемщик имеет право направить в российскую кредитную организацию заявление об открытии на имя иностранного кредитора или номинального держателя счета типа "С". На этот счет будут перечисляться платежи по обслуживанию долга в рублях по курсу ЦБ на дату платежа. Бенефициар счета типа "С" вправе обратиться за "специальным разрешением" на конвертацию рублевых средств в твердую валюту, порядок выдачи таких разрешений пока не установлен. Согласно опубликованному во вторник разъяснению Банка России, ограничения, установленные в отношении счетов типа "С", фактически обеспечат отделение этой категории инвесторов от остальной российской финансовой системы (в частности, транзакции возможны только между счетами типа "С"). В то же время держатели этих счетов смогут размещать средства в ОФЗ.> Ситуация с расчетами и распределением доходов по облигациям. Согласно последней имеющейся информации, Euroclear прекратила принимать платежи в рублях и заморозила свой корреспондентский счет в Москве. Ценные бумаги, выпущенные юрлицами, зарегистрированными в РФ, исключены из всех трехсторонних сделок. Большая часть расчетов по локальным российским ценным бумагам теперь недоступна. Внутренние расчеты и расчеты Bridge по иностранным ценным бумагам (с ISIN-кодом ХS) возможны по платежам в любой валюте, кроме рублей. Наконец, Euroclear по-прежнему ждет разъяснений от НРД относительно корпоративных событий, таких как получение доходов по ценным бумагам и погашение. Последнее сообщение от Clearstream предполагает, что внутренние и локальные расчеты по всем российским локальным ценным бумагам прекращены, а рубль более не является расчетной валютой. Корпоративные действия и получение доходов, номинированных в рублях, будут продолжаться в той мере, в какой это позволяют санкции, и пока платежи будут поступать на счета Clearstream.> Влияние на суверенные облигации. Что касается суверенных еврооблигаций РФ, то ближайший платеж по ним предстоит 16 марта - это выплата купонов по выпускам Россия-23 и Россия-43 (у обоих ISIN-коды XS/US). Стоит обратить внимание, что по этим обязательствам предусмотрен 30-дневный льготный период. В соответствии с "Временным порядком исполнения обязательств перед некоторыми иностранными кредиторами", платежи держателям из "недружественных стран" осуществляются только в рублях и только на счета типа "С". Возможные дальнейшие операции со средствами на этих счетах, в том числе конвертация, зависят от наличия специального разрешения ЦБ. То же правило применяется, насколько мы понимаем, и в отношении платежей в пользу держателей ОФЗ. Следующая купонная выплата должна состояться 23 марта в объеме 40 млрд руб. по трем выпускам ОФЗ с фиксированным купоном. Если конвертация в твердую валюту будет разрешена, то нерезиденты теоретически могут обменять свои рубли в не попавших под санкции российских банках (например, в "дочках" европейских банков) - согласно пояснению Банка России, переводы валюты банками-резидентами на собственные счета за рубежом не запрещены.> Влияние на российские корпоративные еврооблигации. В ближайшие недели российским заемщикам придется адаптироваться к новым правилам, применяемым к платежам по еврооблигациям, что может привести к некоторым сложностям с обслуживанием долга. На данном этапе существует ряд вопросов относительно того, как новый режим будет действовать на практике, если учесть, что платежи по номинированным в валюте еврооблигациям будут осуществляться в рублях (в зависимости от условий проспектов эмиссии, по некоторым российских еврооблигациям получение платежей в рублях не предусмотрено), а также то, как российские заемщики смогут на практике дифференцировать международных инвесторов для соблюдения нового порядка обслуживания внешнего долга. На прошлой неделе мы пообщались с представителями ряда российских компаний и сделали вывод, что корпоративные заемщики сохраняют высокую степень готовности выполнять свои обязательства, особенно это касается российских компаний, интегрированных в мировые рынки. Кроме того, новый режим, как представляется, не вводит каких-либо ограничений для зарубежных подразделений российских компаний, и они по-прежнему должны сохранить способность обслуживать внешний долг с использованием твердой валюты, которая поступает на их зарубежные счета (например, для офшорных трейдинговых подразделений экспортеров).> Влияние на другие финансовые инструменты: локальные облигации и CDS. Обычно по российским корпоративным облигациям, выпущенным на внутреннем рынке, кросс-дефолт с внешними долговыми обязательствами не предусмотрен, что ограничит эффект от потенциальных неблагоприятных событий на международном рынке долга для внутреннего рынка облигаций. Что касается CDS, то, согласно стандартной документации, наступление кредитного события по внешним долговым обязательствам является условием для выплаты компенсации по CDS, однако наличие в условиях проспектов эмиссии у некоторых российских валютных еврооблигаций возможности получения выплат в рублях может вывести эти бумаги из периметра расчетов по CDS в качестве "поставочных обязательств". Сегодня пройдет заседание комиссии по производным инструментам, на котором рассмотрят вопрос о том, является ли наличие условия по альтернативным вариантам проведения платежей по некоторым выпускам российских суверенных еврооблигаций случаем несоблюдения текущих правил валютных операций для CDS.