Денежный рынок. Еженедельный обзор - 23 июня 2021. Минфин протестирует спрос на новые выпуски

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт немного вырастут в преддверии налоговых выплат, но затем снизятся. На прошлой неделе ставка МБК овернайт в основном стабильно держалась около 5,35%. Объем средств на корсчетах составлял около 3,5 трлн руб., что на 0,7 трлн руб. выше требуемого уровня - банки аккумулировали ликвидность в преддверии налоговых выплат на сумму 1,6 трлн руб. в ближайшую пятницу и следующий понедельник. Сегодня, когда произойдут расчеты по депозитному аукциону ЦБ, ликвидность начнет сокращаться. Мы ожидаем, что ставки овернайт в течение недели постепенно вырастут до уровня ключевой ставки 5,5%. В начале следующей недели ставки овернайт, как мы полагаем, начнут снижаться к уровню 5,3%, поскольку появится избыточная ликвидность, а спрос на нее сократится, т. к. завершается период усреднения (его последний день - 6 июля). Кроме того, ожидается приток ликвидности в виде депозитов Федерального казначейства, а также традиционных бюджетных расходов в конце месяца.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин протестирует спрос на новые зарегистрированные выпуски. На этой неделе Минфин собирается протестировать спрос на новые восьмилетние ОФЗ-26237 (март 2029) и 20-летние ОФЗ-26238 (май 2041). Вторую неделю подряд эмитент предпочел осторожный подход и установил лимиты на размещение - соответственно 20 млрд руб. по восьмилетнему выпуску и 30 млрд руб. - по 20-летнему. Размещенные на прошлой неделе новые десятилетние ОФЗ-26239 (июль 2031) котируются с премией около 10 б. п. в доходности к кривой вторичного рынка, и мы бы ожидали, что инвесторы будут требовать сопоставимую премию по бумагам, которые будут предложены на текущей неделе. Если судить по динамике рынка и падению торговой активности на МосБирже в последние две торговых сессии, то можно предположить, что размещение всего предложенного объема не выглядит гарантированным. Тем не менее, если соотношение заявок на покупку и размещенного объема будет выше 1,5, а премия в доходности будет умеренной, мы бы в любом случае не ожидали существенной негативной реакции вторичного рынка.