Денежный рынок. Еженедельный обзор - 23 марта 2022. Валютная ликвидность увеличивается, в том числе в юанях

> Рублевая ликвидность. Ставки подрастут из-за налогов, но в среднесрочной перспективе рублевая ликвидность продолжит увеличиваться. На этой неделе предстоят крупные налоговые выплаты, которые мы оцениваем примерно в 3,6 трлн руб. В этих условиях однодневные ставки МБК, вероятно, подрастут до 20%, но вряд ли поднимутся выше, поскольку отток ликвидности будет компенсироваться благодаря оперативному размещению бюджетных средств через депозиты и РЕПО Федерального казначейства, а также за счет заимствований у ЦБ через аукционы РЕПО "тонкой настройки" и возвращения в систему наличных средств. В среднесрочной перспективе приток ликвидности продолжится в том числе за счет инвестиций из ФНБ, и структурный дефицит ликвидности может смениться профицитом. Этому также будет способствовать более низкий спрос на ликвидность, после того как ЦБ подтвердил, что с 1 апреля обязательные резервные требования останутся на пониженном уровне (2% в рублях и иностранной валюте против 4,75% и 8% до начала марта).> Валютная ликвидность. Валютная ликвидность увеличивается, в том числе в юанях. В последние дни наблюдался рост рублевых ставок по однодневным биржевым валютным свопам, а также увеличился оборотов торгов. Это говорит о притоке валютной ликвидности и некоторой нормализации ситуации. Любопытно, что в последние дни наблюдается существенный рост биржевых оборотов по паре CNY/RUB как на спотовом рынке, так и на рынке валютных свопов. При этом обороты по паре CNY/RUB все еще во много раз меньше, чем по USD/RUB и EUR/RUB. С учетом того, что в прошлом году оборот торговли между Россией и Китаем составил $140 млрд, и доля рубля и юаня во взаимных расчетах, вероятно, будет расти, мы прогнозируем, что обороты по паре CNY/RUB продолжат увеличиваться как на спотовом рынке, так и на рынке валютных свопов.> ОФЗ и процентные ставки. Если доходность выпусков сроком от пяти лет продолжит снижаться в ближайшее время, это будет происходить медленными темпами, так как смягчение политики ЦБ уже заложено в цены. В данный момент мы рекомендовали бы обратить внимание на ОФЗ с индексацией на инфляцию (ОФЗ-ИН), которые торгуются с реальной доходностью 2,7-4,0%.